შედარებულია პროექტის შიდა ანაზღაურება. რას აჩვენებს და როგორ გამოვთვალოთ შემოსავლის შიდა მაჩვენებელი? ინდიკატორის ეკონომიკური მნიშვნელობა

ინვესტიცია არის კაპიტალის გრძელვადიანი ინვესტიცია რაიმეში, ეფექტის მიღების მიზნით. ეს ეფექტი შეიძლება იყოს სოციალური და ეკონომიკური. ინვესტიციის ეკონომიკურ ეფექტს მოგება ეწოდება.

საპროცენტო განაკვეთები, რომლებიც აუცილებელია ინვესტიციის მიზანშეწონილობის გამოსათვლელად

IN ფინანსური მათემატიკაარსებობს სამი სახის საპროცენტო განაკვეთი, რომელსაც ინვესტორები იყენებენ თავიანთი ინვესტიციების სიცოცხლისუნარიანობის გაანგარიშებისას. პირველი მაჩვენებელი არის საინვესტიციო პროექტის ანაზღაურების შიდა მაჩვენებელი (IRR). ეს ინდექსი გვიჩვენებს, თუ რა პროცენტი უნდა იქნას მიღებული ინვესტიციების ეფექტურობის გაანგარიშებისას.

მეორე საპროცენტო განაკვეთი არის თავად საანგარიშო პროცენტი. ეს ის მაჩვენებელია, რომელსაც ინვესტორი აერთიანებს თავის გაანგარიშებაში.

მესამე ინდიკატორს „შინაგანი ინტერესი“ ჰქვია. ეს გვიჩვენებს, რამდენს გადაიხადა ინვესტიცია პროცენტულად.

სხვაობა საინვესტიციო პროექტის IRR-ს, შიდა და საანგარიშო პროცენტს შორის

ყველა ზემოთ ჩამოთვლილი მაჩვენებელი შეიძლება იყოს თანაბარი ან განსხვავებული. თუ თქვენ გამოთვლით საინვესტიციო პროექტის ანაზღაურების შიდა განაკვეთს, ხედავთ, რომ ამ სამ საპროცენტო განაკვეთს ყოველთვის ერთი და იგივე მნიშვნელობა არ აქვს.

მთელი საქმე იმაშია, რომ გათვლილი პროცენტით ინვესტორს შეუძლია მიიღოს როგორც მოგება, ასევე ზარალი ზოგადად და სახსრების გამოყენების ალტერნატიულ გზასთან შედარებით. საინვესტიციო პროექტის ანაზღაურების შიდა მაჩვენებელი გვიჩვენებს პროცენტს, რომლითაც ინვესტორი არ იღებს არც ზარალს და არც მოგებას. თუ წმინდა ღირებულებანულზე ზემოთ, ეს ნიშნავს, რომ ინვესტიციის ეფექტურობის გამოთვლაში შეტანილი პროცენტი დაბალია, ვიდრე ანაზღაურებადი მაჩვენებელი. იმ შემთხვევაში, როდესაც წმინდა ღირებულება ნულზე დაბალია, გამოთვლილი პროცენტი აღემატება საინვესტიციო პროექტის IRR-ს.

ამ შემთხვევაში აუცილებელია შიდა პროცენტის გამოთვლა, რაც გვიჩვენებს რამდენად მომგებიანია ინვესტიცია.

უკუგების განაკვეთის ცნება და მისი განსაზღვრის მეთოდი

მთავარი ინდიკატორი იმის დასადგენად, თუ რამდენად ეფექტურია ინვესტიცია არის საინვესტიციო პროექტის ანაზღაურების შიდა მაჩვენებელი. ეს ნიშნავს, რომ საინვესტიციო საქმიანობიდან მიღებული შემოსავლის ოდენობა ინვესტიციის ოდენობის ტოლი უნდა იყოს. ამ შემთხვევაში, გადახდის ნაკადი იქნება ნულოვანი.

ანაზღაურების კოეფიციენტის განსაზღვრის ორი გზა არსებობს. პირველი მათგანი არის საინვესტიციო პროექტის ანაზღაურების შიდა კოეფიციენტის გამოთვლა, იმ პირობით, რომ წმინდა ღირებულება არის 0. თუმცა არის შემთხვევები, როდესაც ეს მაჩვენებელი ნულზე მაღალი ან დაბალია. ამ სიტუაციაში აუცილებელია "თამაში" გაანგარიშების პროცენტით, მისი მნიშვნელობის გაზრდა ან შემცირება.

აუცილებელია გამოვთვალოთ ორი მაჩვენებელი, რომლებშიც წმინდა მიმდინარე ღირებულების მაჩვენებელს ექნება მინიმალური უარყოფითი და მინიმალური დადებითი მნიშვნელობები. ამ შემთხვევაში, ანაზღაურებადი კოეფიციენტი შეიძლება მოიძებნოს, როგორც ორი გამოთვლილი საპროცენტო განაკვეთის არითმეტიკული საშუალო.

მიმდინარე ღირებულების როლი უკუგების კოეფიციენტის გამოთვლაში

მიმდინარე ღირებულება მნიშვნელოვან როლს ასრულებს საინვესტიციო პროექტის ანაზღაურების შიდა განაკვეთის განსაზღვრაში. მისი განსაზღვრის ფორმულის საფუძველზე გამოითვლება საინვესტიციო პროექტის შიდა ანაზღაურება.

მიმდინარე ღირებულების მეთოდიდან ცნობილია, რომ მიმდინარე ღირებულება არის ნული, რაც ნიშნავს, რომ დაბანდებული კაპიტალი ბრუნდება გათვლილი პროცენტის დონეზე ზრდით. შიდა პროცენტის განსაზღვრისას საპროცენტო განაკვეთი განისაზღვრება ისე, რომ გადახდების სერიის მიმდინარე ღირებულება ნულის ტოლი იქნება. ეს ერთდროულად ნიშნავს, რომ ქვითრების მიმდინარე ღირებულება ემთხვევა გადახდების მიმდინარე ღირებულებას.

ალტერნატიული საანგარიშო პროცენტის გამოყენებისას განისაზღვრება ის, რის შედეგადაც ხდება ნულის არსებული მნიშვნელობა.

წმინდა დღევანდელი ღირებულების გაანგარიშება

როგორც უკვე ცნობილია, საინვესტიციო პროექტის ანაზღაურების შიდა განაკვეთი გამოითვლება წმინდა მიმდინარე ღირებულების ფორმულის გამოყენებით, რომელსაც აქვს შემდეგი ფორმა:

NTC = CF t / (1+VND) t, სადაც

• CF - (გადახდების ნაკადი, სხვაობა ქვითრებსა და ხარჯებს შორის);
• IRR - შემოსავლის შიდა მაჩვენებელი;
• t - პერიოდის ნომერი.

ანაზღაურების გაანგარიშება

საინვესტიციო პროექტის შიდა შემოსავლიანობის ფორმულა გამომდინარეობს ფორმულიდან, რომელიც გამოიყენება წმინდა მიმდინარე ღირებულების განსაზღვრის პროცესში და აქვს შემდეგი ფორმა:

0 = CF / (1 + p) 1 … + … CF / (1 + VND) n, სადაც

• CF არის სხვაობა ქვითრებსა და გადახდებს შორის;
• IRR - შემოსავლის შიდა მაჩვენებელი;
• n არის საინვესტიციო პროექტის პერიოდის რიცხვი.

პრობლემები ხელით გამოთვლებთან დაკავშირებით

თუ საინვესტიციო პროექტი შემუშავებულია სამ წელზე მეტი ხნის განმავლობაში, პრობლემა წარმოიქმნება შიდა შემოსავლის განაკვეთის გამოთვლის გამოყენებით. მარტივი კალკულატორი, ვინაიდან ოთხწლიანი პროექტის კოეფიციენტის გამოსათვლელად ჩნდება მეოთხე ხარისხის განტოლებები.

ამ სიტუაციიდან გამოსვლის ორი გზა არსებობს. პირველ რიგში, შეგიძლიათ გამოიყენოთ ფინანსური კალკულატორი. პრობლემის გადაჭრის მეორე გზა გაცილებით მარტივია. იგი მოიცავს Excel-ის გამოყენებას.

პროგრამას აქვს უკუგების კოეფიციენტის გამოთვლის ფუნქცია, რომელსაც IRR ეწოდება. Excel-ში საინვესტიციო პროექტების ანაზღაურების შიდა კოეფიციენტის დასადგენად, თქვენ უნდა აირჩიოთ CD ფუნქცია და განათავსოთ უჯრედების დიაპაზონი ფულადი ნაკადით ველში "Value".

გრაფიკული გაანგარიშების მეთოდი

ინვესტორები ითვლიდნენ შიდა უკუგების კოეფიციენტს პირველი კომპიუტერების გამოჩენამდე დიდი ხნით ადრე. ამისათვის მათ გამოიყენეს გრაფიკული მეთოდი.

ორდინატთა ღერძი უნდა აჩვენებდეს განსხვავებას პროექტის შემოსავლებსა და ხარჯებს შორის, ხოლო x ღერძი უნდა აჩვენოს საინვესტიციო პროექტის საანგარიშო პროცენტი. გრაფიკების გარეგნობა შეიძლება განსხვავდებოდეს იმისდა მიხედვით, თუ როგორ იცვლება ფულადი სახსრები საინვესტიციო პროექტის დროს. საბოლოო ჯამში, ნებისმიერი პროექტი შეწყვეტს მოგების მიღებას და მისი გრაფიკი გადაკვეთს აბსცისის ღერძს, რომელიც აჩვენებს გამოთვლის პროცენტს. წერტილი, როდესაც პროექტის განრიგი კვეთს x ღერძს, არის ინვესტიციის ანაზღაურების შიდა განაკვეთი.

შემოსავლის შიდა კოეფიციენტის გაანგარიშების მაგალითი

თქვენ შეგიძლიათ გაანალიზოთ ანაბრის ანაზღაურების კოეფიციენტის განსაზღვრის მეთოდი საბანკო დეპოზიტის მაგალითის გამოყენებით. ვთქვათ მისი ზომა 6 მილიონი რუბლია. ანაბრის ვადა სამი წელი იქნება.

კაპიტალიზაციის მაჩვენებელი 10 პროცენტია, კაპიტალიზაციის გარეშე კი 9 პროცენტია. იმის გამო, რომ მიღებული თანხა გამოიტანება წელიწადში ერთხელ, გამოიყენება განაკვეთი კაპიტალიზაციის გარეშე, ანუ 9 პროცენტი.

ამრიგად, გადახდა არის 6 მილიონი რუბლი, ქვითრები არის 6 მილიონი * 9% = 540 ათასი რუბლი პირველი ორი წლის განმავლობაში. მესამე პერიოდის ბოლოს, გადახდების ოდენობა იქნება 6 მილიონ 540 ათასი რუბლი. ამ შემთხვევაში, GNI იქნება 9 პროცენტი.

თუ გამოვიყენებთ 9%-ს, როგორც საანგარიშო პროცენტს, წმინდა მიმდინარე ღირებულების მაჩვენებელი იქნება 0.

რა გავლენას ახდენს ანაზღაურებაზე?

საინვესტიციო პროექტის ანაზღაურების შიდა განაკვეთი დამოკიდებულია გადახდებისა და შემოსულობების ზომაზე, ასევე თავად პროექტის ხანგრძლივობაზე. წმინდა მიმდინარე ღირებულებისა და შემოსავლის განაკვეთის ინდიკატორები ურთიერთდაკავშირებულია. რაც უფრო მაღალია კოეფიციენტი, მით უფრო დაბალი იქნება NPV მნიშვნელობა და პირიქით.

თუმცა, შეიძლება არსებობდეს სიტუაცია, როდესაც NPV-სა და შემოსავლის შიდა კოეფიციენტს შორის ურთიერთობა ძნელია თვალყური ადევნოთ. ეს ხდება მაშინ, როდესაც გაანალიზებულია დაფინანსების რამდენიმე ალტერნატიული ვარიანტი. მაგალითად, პირველი პროექტი შეიძლება იყოს უფრო მომგებიანი ერთი ანაზღაურების კოეფიციენტით, მაშინ როდესაც მეორე პროექტს შეუძლია მეტი შემოსავალი გამოიმუშაოს ანაზღაურების განსხვავებული მაჩვენებლით.

შიდა პროცენტი

ხელით გამოთვლებში ჩვეულებრივია შიდა პროცენტის დადგენა ახლომდებარე დადებითი და უარყოფითი დენის მნიშვნელობების ინტერპოლაციის გზით. ამ შემთხვევაში, სასურველია, რომ გამოყენებული საანგარიშო პროცენტები განსხვავდებოდეს არაუმეტეს 5%.

მაგალითი. რა არის გადახდის სერიის შიდა პროცენტი?

1. ჩვენ განვსაზღვრავთ საანგარიშო პროცენტებს, რომლებიც იწვევს უარყოფით და დადებით მიმდინარე ღირებულებას. რაც უფრო ახლოს არის მიმდინარე მნიშვნელობები ნულთან, მით უფრო ზუსტი იქნება შედეგი.
2. ჩვენ ვადგენთ პროცენტს სავარაუდო ფორმულის გამოყენებით (წრფივი ინტერპოლაცია).

შიდა პროცენტის გამოთვლის ფორმულა შემდეგია:

Vp = Kpm + Rkp * (CHTSm / Rchts), სად

Вп - შიდა პროცენტი;

• Kpm - უფრო დაბალი საანგარიშო პროცენტი;
• Rkp - სხვაობა მცირე და დიდ საანგარიშო პროცენტს შორის;
• NTCm - წმინდა მიმდინარე ღირებულება დაბალი საანგარიშო პროცენტით;
• Rchts არის აბსოლუტური განსხვავება მიმდინარე მნიშვნელობებში.

შიდა პროცენტის გაანგარიშება

წელიწადი	გადახდის ნაკადი	გამოთვლილი პროცენტი = 14%		გამოთვლილი პროცენტი = 13%
		ფასდაკლების ფაქტორი		ფასდაკლების ფაქტორი	ფასდაკლებული გადახდის ნაკადი
1	-2130036	0,877193	-1868453	0,884956	-1884988
2	-959388	0,769468	-738218	0,783147	-751342
3	-532115	0,674972	-359162	0,69305	-368782
4	-23837	0,59208	-14113	0,613319	-14620
5	314384	0,519369	163281	0,54276	170635
6	512509	0,455587	233492	0,480319	246168
7	725060	0,399637	289761	0,425061	308194
8	835506	0,350559	292864	0,37616	314284
9	872427	0,307508	268278	0,332885	290418
10	873655	0,269744	235663	0,294588	257369
11	841162	0,236617	199034	0,260698	219289
12-25	864625	1,420194	1227936	1,643044	1420617
მიმდინარე ღირებულება		-69607		207242

ცხრილის მონაცემების გამოყენებით შეგიძლიათ გამოთვალოთ შიდა პროცენტის მნიშვნელობა. ფასდაკლებული გადახდის ნაკადი გამოითვლება ფასდაკლების ფაქტორის გამრავლებით გადახდის ნაკადის ზომაზე. დისკონტირებული გადახდის ნაკადების ჯამი უდრის წმინდა მიმდინარე ღირებულებას. შიდა პროცენტი ამ მაგალითში არის:

13 + 1 * (207 242 / (207 242 + 69 607)) = 13,75%

შიდა პროცენტის ინტერპრეტაცია

განსაზღვრული შიდა პროცენტული ინტერპრეტაცია შეიძლება:

1. თუ შიდა ინტერესი აღემატება მითითებულ საანგარიშო პროცენტს p, მაშინ ინვესტიცია ფასდება დადებითად.
2. თუ შიდა და საანგარიშო პროცენტი თანაბარია, ეს ნიშნავს, რომ დაბანდებული კაპიტალი ბრუნდება საჭირო მატებით, მაგრამ არ იქმნება დამატებითი მოგება.
3. თუ შიდა პროცენტი p-ზე დაბალია, მაშინ ხდება პროცენტის დაკარგვა, რადგან დაბანდებული კაპიტალი უფრო მეტ ზრდას მიიღებდა ალტერნატიული გამოყენებისას.
4. თუ შიდა საპროცენტო განაკვეთი 0-ზე დაბალია, მაშინ ხდება კაპიტალის დაკარგვა, ე.ი. დაბანდებული კაპიტალი მხოლოდ ნაწილობრივ ბრუნდება საინვესტიციო შემოსავლიდან. კაპიტალზე პროცენტის ზრდა არ ხდება.

შიდა ინტერესის უპირატესობა არის ის ფაქტი, რომ ის არ არის დამოკიდებული ინვესტიციის მოცულობაზე და, შესაბამისად, შესაფერისია ინვესტიციების შედარებისთვის სხვადასხვა ინვესტიციის მოცულობასთან. ეს არის ძალიან დიდი უპირატესობა მიმდინარე ღირებულების მეთოდთან შედარებით.

ანაზღაურების შიდა მაჩვენებელი

გამოყენების სფერო

შემოსავლის შიდა კოეფიციენტი განსაზღვრავს მაქსიმალურ დასაშვებ დისკონტის განაკვეთს, რომლითაც შესაძლებელია სახსრების ინვესტიცია მფლობელისთვის ყოველგვარი დანაკარგის გარეშე.

აღწერა

ანაზღაურების შიდა განაკვეთი IRR (მეშიდა რშეჭამა რ eturn) არის ინვესტიციის შესრულების ფართოდ გავრცელებული მაჩვენებელი. ეს ტერმინი ეხება დისკონტის განაკვეთს, რომლის დროსაც საინვესტიციო პროექტის წმინდა მიმდინარე ღირებულება ნულის ტოლია. პრაქტიკაში, $IRR$-ის ღირებულება შედარებულია მოცემულ ფასდაკლების განაკვეთთან $r$. უფრო მეტიც, თუ $IRR> r$, მაშინ პროექტი უზრუნველყოფს $NPV$-ის დადებით მნიშვნელობას და $(IRR-r)$-ის ტოლი შემოსავლის პროცენტს.

დაბრუნების შიდა კოეფიციენტი განისაზღვრება ფორმულით:

$$NPV = \sum \limits_(i=0)^(n) \frac(CF_i)((1+IRR)^i) - \sum \limits_(i=0)^(n)\frac(CI_i) ((1+IRR)^i), \,\mbox (at) \, NPV = 0$$

$IRR$-ის ღირებულება შეიძლება განისაზღვროს კიდევ ერთი გზით. ამისათვის ჯერ გამოთვალეთ $NPV$ $r$ ფასდაკლების განაკვეთის სხვადასხვა დონეზე, სანამ $NPV$ არ გახდება უარყოფითი. ამის შემდეგ, $IRR$-ის მნიშვნელობა იპოვება ფორმულის გამოყენებით:

$IRR=r_a+(r_b - r_a)\frac(NPV_a)(NPV_a - NPV_b)$,

უტოლობა $NPV \_a > 0 > NPV \_b \, \mbox (and)\,\ r\_b > IRR > r\_a$ უნდა იყოს დაცული.

$IRR$ ინდიკატორის უპირატესობა ისაა, რომ შესაძლებელს ხდის სხვადასხვა მასშტაბის და სხვადასხვა ხანგრძლივობის პროექტების შედარებას. მაგალითად, $IRR$-ის 30%-ის ტოლი პროექტის ეფექტურობა საკმარისია, თუ მისი განხორციელებისთვის საჭიროა საბანკო სესხის გამოყენება წელიწადში 10%-ის ოდენობით.

შიდა დაბრუნების მაჩვენებლის ნაკლოვანებები:

1. ნაგულისხმევად, ვარაუდობენ, რომ პოზიტიური ფულადი ნაკადები რეინვესტირდება შემოსავლის შიდა განაკვეთის ტოლი განაკვეთით. როდესაც განსაკუთრებით მიმზიდველი საინვესტიციო პროექტის $IRR$ არის, მაგალითად, 80%, ეს ნიშნავს, რომ ყველა ფულადი შემოსავალი რეინვესტირდება 80% განაკვეთით. თუმცა, ნაკლებად სავარაუდოა, რომ ბიზნესს ჰქონდეს წლიური საინვესტიციო შესაძლებლობა, რომ მიაღწიოს 80%-იან ანაზღაურებას. ამ სიტუაციაში ანაზღაურების შიდა მაჩვენებელი ($IRR$) აჭარბებს ინვესტიციის ეფექტს. თუ $IRR$ ახლოსაა ფირმის რეინვესტიციის დონესთან, მაშინ ეს პრობლემა არ წარმოიქმნება.
2. არ არსებობს გზა იმის დადგენა, თუ რამდენ ფულს მოიტანს ინვესტიცია აბსოლუტურ მნიშვნელობებში (რუბლი, დოლარი).
3. ფულადი სახსრების შემოდინებისა და გადინების თვითნებური მონაცვლეობით ერთი პროექტის შემთხვევაში, შეიძლება არსებობდეს რამდენიმე $IRR$ ღირებულება. აქედან გამომდინარე, შეუძლებელია ცალსახა გადაწყვეტილების მიღება $IRR$ ინდიკატორის საფუძველზე.

თუ არსებობს რამდენიმე ალტერნატიული პროექტი იგივე ღირებულებით $NPV$, $IRR$, მაშინ საბოლოო საინვესტიციო ვარიანტის არჩევისას მხედველობაში მიიღება ინვესტიციის ხანგრძლივობა. ხანგრძლივობა (დ) არის საშუალო შეწონილი ვადა სიცოცხლის ციკლისაინვესტიციო პროექტი ან მისი ეფექტური ხანგრძლივობა. ეს საშუალებას გაძლევთ მიიტანოთ ყველაზე მრავალფეროვანი პროექტები მათი მახასიათებლების მიხედვით (ვადების მიხედვით, პერიოდის განმავლობაში გადახდების რაოდენობა, პროცენტის გამოთვლის მეთოდები) ერთ სტანდარტამდე. ეს მეთოდი ეფუძნება გამოთვლას, როდის გამოიმუშავებს პროექტი შემოსავალს და რამდენი შემოსავალი მიიღება ყოველთვიურად, კვარტალში ან წელიწადში მთელი მისი ცხოვრების განმავლობაში. შედეგად, მენეჯერები იღებენ ინფორმაციას იმის შესახებ, თუ რამდენი დრო სჭირდება ინვესტიციების ანაზღაურებას მიმდინარე თარიღისთვის მიცემული შემოსავლით. ხანგრძლივობის გამოსათვლელად გამოიყენეთ შემდეგი ფორმულა:

$D=\frac(\sum \limits_(i=1)^(n) i*PV_i)(\sum \limits_(i=1)^(n)PV_i)$,

სადაც $PV_i=\frac(CF_i)((1+r)^i)$ არის შემოსავლის მიმდინარე ღირებულება მეპერიოდები პროექტის დასრულებამდე,

$i$ - შემოსავლის მიღების პერიოდები.

პროექტების საინვესტიციო მიმზიდველობის თვალსაზრისით შეფასებისას, სპეციალისტები იყენებენ პროფესიულ ტერმინებსა და აღნიშვნებს. განვიხილოთ და გავშიფროთ შესრულების ყველაზე მნიშვნელოვანი მაჩვენებლები - NPV, IRR, PI.

1. NPV, ან წმინდა დღევანდელი ღირებულება. პროექტის წმინდა მიმდინარე ღირებულება.

   ეს მაჩვენებელი უდრის სხვაობას მოცემულ დროს ხელმისაწვდომი ფულადი შემოსავლების (ინვესტიციების) ოდენობასა და სასესხო ვალდებულებების, ინვესტიციების ან პროექტის მიმდინარე საჭიროებების დასაფინანსებლად საჭირო ფულადი გადახდების ოდენობას შორის. სხვაობა გამოითვლება ფიქსირებული ფასდაკლების განაკვეთის საფუძველზე.

   ზოგადად, NPV არის შედეგი, რომელიც შეიძლება მიღებულ იქნეს პროექტის განხორციელების შესახებ გადაწყვეტილების მიღებისთანავე. წმინდა მიმდინარე ღირებულება გამოითვლება დროის ფაქტორის გათვალისწინების გარეშე. NPV ინდიკატორი დაუყოვნებლივ იძლევა შესაძლებლობას შეაფასოს პროექტის პერსპექტივები:

   • თუ ნულზე მეტია- პროექტი მოგებას მოუტანს ინვესტორებს;
   • ნულის ტოლი - შესაძლებელია წარმოების მოცულობის გაზრდა ინვესტორების მოგების შემცირების რისკის გარეშე;
   • ნულის ქვემოთ - შესაძლებელია ინვესტორების ზარალი.

   ეს მაჩვენებელი არის პროექტის ეფექტურობის აბსოლუტური საზომი, რომელიც პირდაპირ არის დამოკიდებული ბიზნესის მასშტაბებზე. ყველა სხვა თანაბარ პირობებში, NPV იზრდება დაფინანსების ოდენობით. რაც უფრო შთამბეჭდავია ინვესტიცია და დაგეგმილი ფულადი ნაკადების მოცულობა, მით უფრო დიდი იქნება აბსოლუტური NPV მაჩვენებელი.

   პროექტის წმინდა მიმდინარე ღირებულების ინდიკატორის კიდევ ერთი მახასიათებელია მისი თანხის დამოკიდებულება განხორციელების ცალკეულ პერიოდებს შორის ინვესტიციების განაწილების სტრუქტურაზე. რაც უფრო შთამბეჭდავია სამუშაოს ბოლოს პერიოდებისთვის დაგეგმილი ხარჯების ნაწილი, მით მეტი უნდა იყოს დაგეგმილი წმინდა შემოსავალი. ყველაზე დაბალი ღირებულება NPV მიიღება, თუ ვივარაუდებთ, რომ საინვესტიციო ხარჯების მთელი მოცულობა სრულად განხორციელდება პროექტის ციკლის არსებობით.

   წმინდა მიმდინარე ღირებულების ინდიკატორის მესამე განმასხვავებელი მახასიათებელია პროექტის მოქმედების დაწყების დროის გავლენა (ექვემდებარება ფულადი სახსრების წმინდა ნაკადის ფორმირებას) NPV-ის რიცხობრივ მნიშვნელობაზე. რაც უფრო მეტი დრო გადის საპროექტო ციკლის დაწყებასა და ექსპლუატაციის ეტაპის დაუყოვნებლივ დაწყებას შორის, მით ნაკლები იქნება NPV სხვა მუდმივ პირობებში. გარდა ამისა, წმინდა მიმდინარე ღირებულების ინდიკატორის რიცხვითი მნიშვნელობა შეიძლება მნიშვნელოვნად შეიცვალოს დისკონტის განაკვეთის რყევების გავლენის ქვეშ ინვესტიციების მოცულობასა და ფულადი სახსრების წმინდა ნაკადის ოდენობაზე.

   NPV-ის ზომაზე გავლენის ფაქტორებს შორის აღსანიშნავია:

   1. ტემპი წარმოების პროცესი. უფრო მაღალი მოგება - მეტი შემოსავალი, დაბალი ხარჯები - მეტი მოგება;
   2. დისკონტის განაკვეთი;
   3. საწარმოს მასშტაბი არის ინვესტიციის, გამომუშავების, გაყიდვების მოცულობა დროის ერთეულზე.

   შესაბამისად, არსებობს ამ მეთოდის გამოყენების შეზღუდვა: შეუძლებელია პროექტების შედარება, რომლებსაც აქვთ მნიშვნელოვანი განსხვავებები მინიმუმ ერთ-ერთ ამ ინდიკატორში. NPV იზრდება ბიზნესში კაპიტალის ინვესტიციების ეფექტურობის ზრდასთან ერთად.

2. IRR, ანუ შემოსავლის შიდა მაჩვენებელი (მომგებიანობა).
   

   ეს მაჩვენებელი გამოითვლება NPV მნიშვნელობის მიხედვით. IRR არის ინვესტიციის მაქსიმალური შესაძლო ღირებულება, ასევე კონკრეტული პროექტისთვის დასაშვები ხარჯების დონე.

   მაგალითად, საბანკო სესხის სახით აღებული თანხით ბიზნესის წამოწყების დაფინანსებისას, IRR არის მაქსიმალური დონე. საპროცენტო განაკვეთიქილა. თუნდაც ოდნავ მაღალი მაჩვენებელი პროექტს აშკარად წამგებიანი გახდის. ამ ინდიკატორის გაანგარიშების ეკონომიკური მნიშვნელობა ის არის, რომ პროექტის ავტორს ან კომპანიის ხელმძღვანელს შეუძლია მიიღოს სხვადასხვა საინვესტიციო გადაწყვეტილება, რომელსაც აქვს მკაფიო საზღვრები, რომელთა გადალახვა შეუძლებელია. საინვესტიციო გადაწყვეტილებების მომგებიანობის დონე არ უნდა იყოს დაბალი ვიდრე CC მაჩვენებელი - დაფინანსების წყაროს ფასი. IRR-ს CC-თან შედარებისას ვიღებთ შემდეგ დამოკიდებულებებს:

   • IRR მეტია CC-ზე - პროექტის გათვალისწინება და დაფინანსება ღირს;
   • IRR ნაკლებია CC-ზე - გაყიდვა უნდა იყოს მიტოვებული წამგებიანობის გამო;
   • IRR უდრის CC-ს - ზღვარი მომგებიანობასა და წამგებიანობას შორის, საჭიროა გაუმჯობესება.

   გარდა ამისა, IRR შეიძლება ჩაითვალოს ინფორმაციის წყაროდ ბიზნეს იდეის სიცოცხლისუნარიანობის შესახებ იმ თვალსაზრისით, რომლითაც შიდა ანაზღაურება შეიძლება ჩაითვალოს დისკონტის განაკვეთად (შესაძლებელია), იმის გათვალისწინებით, თუ რომელი პროექტი შეიძლება იყოს. მომგებიანი. ამ შემთხვევაში, გადაწყვეტილების მისაღებად, თქვენ უნდა შეადაროთ სტანდარტული მომგებიანობა და IRR ღირებულება. შესაბამისად, რაც მეტია შიდა მომგებიანობა და სხვაობა მასსა და დისკონტის განაკვეთს შორის, მით მეტია განსახილველი პროექტის შანსები.

3. PI, ანუ მომგებიანობის ინდექსი. ინვესტიციის მომგებიანობის ინდექსი.
   

   ეს ინდექსი აჩვენებს კაპიტალის ანაზღაურების თანაფარდობას პროექტში განხორციელებული ინვესტიციების მოცულობასთან. PI არის მომავალი საწარმოს შედარებითი მომგებიანობა, ისევე როგორც ყველა ფინანსური შემოსავალის დისკონტირებული ღირებულება ინვესტიციის ერთეულზე. თუ გავითვალისწინებთ I ინდიკატორს, რომელიც უდრის პროექტში ინვესტიციებს, მაშინ ინვესტიციის მომგებიანობის ინდექსი გამოითვლება ფორმულით PI = NPV / I.

   მომგებიანობის ინდექსი არის ფარდობითი მაჩვენებელი, რომელიც არ იძლევა წარმოდგენას პროექტში ფულადი სახსრების წმინდა ნაკადის რეალურ ზომაზე, მაგრამ მხოლოდ მის დონეს საინვესტიციო ხარჯებთან მიმართებაში. შესაბამისად, ინდექსი შეიძლება გამოყენებულ იქნას როგორც შედარებითი შესრულების შეფასების ინსტრუმენტი სხვადასხვა ვარიანტები, მაშინაც კი, თუ ისინი ითვალისწინებენ სხვადასხვა ოდენობის ფინანსურ ინვესტიციებს და ინვესტიციებს. რამდენიმე საინვესტიციო პროექტის განხილვისას, PI შეიძლება გამოვიყენოთ, როგორც ინდიკატორი არაეფექტური წინადადებების „გასანადგურებლად“. თუ PI ინდიკატორის ღირებულება ერთზე ნაკლებია ან ტოლია, პროექტი ვერ გამოიმუშავებს საჭირო შემოსავალს და საინვესტიციო კაპიტალის ზრდას, ამიტომ მისი განხორციელება უნდა იყოს მიტოვებული.

   ზოგადად, ინვესტიციის მომგებიანობის ინდექსის (PI) მნიშვნელობის საფუძველზე არსებობს სამი შესაძლო ვარიანტი:

   • ერთზე მეტი - ეს ვარიანტი ეკონომიურია და ღირს მისი განხორციელება;
   • ერთზე ნაკლები - პროექტი მიუღებელია, რადგან ინვესტიცია არ გამოიწვევს ანაზღაურების საჭირო განაკვეთის ფორმირებას;
   • ერთის ტოლია - ინვესტიციის ეს მიმართულება ყველაზე ზუსტად აკმაყოფილებს არჩეულ ანაზღაურებას.

   გადაწყვეტილების მიღებამდე გასათვალისწინებელია, რომ ბიზნესპროექტები ინვესტიციების მომგებიანობის ინდექსის მაღალი ღირებულებით არის უფრო მომგებიანი, მდგრადი და პერსპექტიული. თუმცა, ასევე აუცილებელია გავითვალისწინოთ ის ფაქტი, რომ მომგებიანობის კოეფიციენტის ძალიან მაღალი მაჩვენებლები ყოველთვის არ იძლევა პროექტის მაღალ მიმდინარე ღირებულების გარანტიას (და პირიქით). ბევრი ასეთი ბიზნეს იდეა არაეფექტურია განხორციელებისას, რაც იმას ნიშნავს, რომ მათ შეიძლება ჰქონდეთ დაბალი მომგებიანობის ინდექსი.

ბიზნეს გეგმების შემუშავების ფასი

ბიზნეს გეგმების შემუშავების საშუალო დრო 4-დან 20 სამუშაო დღემდეა.

დაბრუნების შიდა მაჩვენებელი ( ინგლისური ანაზღაურების შიდა მაჩვენებელი, IRR), ასევე ცნობილია როგორც შიდა ანაზღაურების კურსი, არის დისკონტის განაკვეთი, რომლის დროსაც წმინდა მიმდინარე ღირებულება ( ინგლისური წმინდა დღევანდელი ღირებულება, NPV) პროექტის ნულოვანია. სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, პროექტის ყველა მოსალოდნელი ფულადი ნაკადის მიმდინარე ღირებულება უდრის საწყისი ინვესტიციის ღირებულებას. IRR მეთოდი ეფუძნება დისკონტირებული ფულადი ნაკადების ტექნიკას და თავად ინდიკატორი ფართოდ გამოიყენება კაპიტალური ინვესტიციების ბიუჯეტირებაში და საინვესტიციო გადაწყვეტილებების მიღებისას, როგორც პროექტებისა და ინვესტიციების შერჩევის კრიტერიუმი.

პროექტის შერჩევის კრიტერიუმები

პროექტის შერჩევის გადაწყვეტილების წესი შეიძლება ჩამოყალიბდეს შემდეგნაირად:

1. შემოსავლის შიდა განაკვეთი უნდა აღემატებოდეს კაპიტალის საშუალო შეწონილ ღირებულებას ( ინგლისური კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულება, WACC) ჩართულია პროექტის განხორციელებაში, წინააღმდეგ შემთხვევაში იგი უარყოფილი უნდა იყოს.
2. თუ რამდენიმე დამოუკიდებელი პროექტი აკმაყოფილებს ზემოაღნიშნულ კრიტერიუმს, ყველა მათგანი უნდა იქნას მიღებული. თუ ისინი ურთიერთგამომრიცხავია, მაშინ ყველაზე მაღალი IRR უნდა იყოს მიღებული.

დავუშვათ, რომ არსებობს ორი პროექტი რისკის იგივე დონით, საწყისი ინვესტიციით და მთლიანი მოსალოდნელი ფულადი ნაკადებით. ფულის დროის ღირებულების კონცეფციის უფრო მკაფიოდ საილუსტრაციოდ, პროექტის A-სთვის ფულადი სახსრების ნაკადები, სავარაუდოდ, ჩამოვა ოდნავ ადრე, ვიდრე B პროექტისთვის.

შევცვალოთ ცხრილში წარმოდგენილი მონაცემები განტოლებაში.

ამ განტოლებების გადასაჭრელად შეგიძლიათ გამოიყენოთ Microsoft Excel-ის VSD ფუნქცია, როგორც ეს ნაჩვენებია ქვემოთ მოცემულ ფიგურაში.

1. აირჩიეთ გამომავალი უჯრედი I4.
2. დააჭირეთ ღილაკს fxაირჩიეთ კატეგორია " ფინანსური"და შემდეგ ფუნქცია" VSD» სიიდან.
3. მინდორში" მნიშვნელობა» აირჩიეთ მონაცემთა დიაპაზონი C4: H4დატოვეთ "ველი ცარიელი" ვარაუდი"და დააჭირეთ ღილაკს OK.

ამრიგად, A პროექტის შიდა ანაზღაურება არის 20,27%, ხოლო პროექტი B არის 12,01%. დისკონტირებული ფულადი ნაკადების დიაგრამა ნაჩვენებია ქვემოთ მოცემულ ფიგურაში.

დავუშვათ, რომ კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულება ორივე პროექტისთვის არის 9.5% (რადგან მათ აქვთ იგივე დონის რისკი). თუ ისინი დამოუკიდებლები არიან, მაშინ ისინი უნდა იქნას მიღებული, რადგან IRR უფრო მაღალია ვიდრე WACC. თუ ისინი ურთიერთგამომრიცხავი იყო, მაშინ პროექტი A უნდა იყოს მიღებული უფრო მაღალი IRR-ის გამო.

IRR მეთოდის უპირატესობები და უარყოფითი მხარეები

შიდა დაბრუნების მეთოდის გამოყენებას სამი მნიშვნელოვანი მინუსი აქვს.

1. ვარაუდი არის, რომ ყველა დადებითი წმინდა ფულადი ნაკადი რეინვესტირდება პროექტის IRR-ზე. სინამდვილეში, ასეთი სცენარი ნაკლებად სავარაუდოა, განსაკუთრებით მაღალი ღირებულების მქონე პროექტებისთვის.
2. თუ მოსალოდნელი წმინდა ფულადი ნაკადებიდან ერთი მაინც უარყოფითია, ზემოთ განტოლებას შეიძლება ჰქონდეს მრავალი ფესვი. ეს სიტუაცია ცნობილია როგორც მრავალჯერადი IRR პრობლემა.
3. კონფლიქტი NPV და IRR მეთოდებს შორის შეიძლება წარმოიშვას ურთიერთგამომრიცხავი პროექტების შეფასებისას. ამ შემთხვევაში, ერთ პროექტს ექნება უფრო მაღალი წმინდა მიმდინარე ღირებულება, მაგრამ უფრო დაბალი შიდა ანაზღაურება, ხოლო მეორეს ექნება საპირისპირო. ასეთ ვითარებაში უპირატესობა უნდა მიენიჭოს პროექტს უფრო მაღალი წმინდა მიმდინარე ღირებულებით.

განვიხილოთ კონფლიქტი NPV-სა და IRR-ს შორის შემდეგი მაგალითის გამოყენებით.

თითოეული პროექტისთვის, წმინდა მიმდინარე ღირებულება გამოითვლებოდა ფასდაკლების განაკვეთების დიაპაზონისთვის 1%-დან 30%-მდე. მიღებული NPV მნიშვნელობების საფუძველზე აშენდა შემდეგი გრაფიკი.

კაპიტალის ღირებულებით 1%-დან 13,092%-მდე, უპირატესობა ენიჭება A პროექტს, რადგან მისი NPV უფრო მაღალია, ვიდრე პროექტი B. კაპიტალის ღირებულება 13,092% არის ინდიფერენტული წერტილი, რადგან ორივე პროექტს აქვს იგივე NPV. თუ კაპიტალის ღირებულება 13,092%-ზე მეტია, B პროექტის განხორციელება უკვე სასურველია.

IRR-ის თვალსაზრისით, როგორც ერთადერთი შერჩევის კრიტერიუმი, B პროექტი უფრო სასურველია. თუმცა, როგორც სქემიდან ხედავთ, ეს დასკვნა მცდარია, როდესაც კაპიტალის ღირებულება 13,092%-ზე ნაკლებია. ამდენად, მიზანშეწონილია გამოიყენოთ შიდა ანაზღაურება, როგორც დამატებითი შერჩევის კრიტერიუმი რამდენიმე ურთიერთგამომრიცხავი პროექტის შეფასებისას.

ანაზღაურების შიდა განაკვეთი (IRR) არის დისკონტის განაკვეთი, რომლის დროსაც წმინდა მიმდინარე ღირებულება (NPV) არის ნულოვანი, ე.ი. ზოგადად, შემდეგი განტოლების ამოხსნით

შემოსავლის შიდა კოეფიციენტი (IRR) არის პროექტისთვის დამახასიათებელი ანაზღაურების მაჩვენებელი და განისაზღვრება ფულადი სახსრების ნაკადებით. ხოლო, თუ ის (ND-ში) მეტია კომპანიის კაპიტალის ღირებულებაზე, ე.ი. საჭირო ანაზღაურების კოეფიციენტი, მაშინ პროექტი მისაღებია კომპანიისთვის, მაგრამ თუ ნაკლებია, არ არის მისაღები.

საინვესტიციო პროექტებისთვის, ახალი აღჭურვილობის შეძენის პროექტის მსგავსი, რომელსაც ჩვენ განვიხილავთ და რომლის ფულადი ნაკადები პერიოდებში არათანაბარია, IRR-ის განსაზღვრა ხორციელდება თანმიმდევრული დაახლოების მეთოდით.

IRR-ის გაანგარიშების პროცედურა შემდეგია:

დისკონტირებული ფულადი ნაკადები ფირმის კაპიტალის ღირებულების ტოლი განაკვეთით;

თუ მიღებული წმინდა მიმდინარე ღირებულება (NPV) დადებითია, მაშინ გაზარდეთ დისკონტის განაკვეთი უარყოფითი NPV ღირებულების მისაღებად;

თუ ის უარყოფითია, მაშინ შეამცირეთ დისკონტის განაკვეთი დადებითი NPV მნიშვნელობების მისაღებად;

გაიმეორეთ ნაბიჯები 2 და 3, სანამ არ მივიღებთ ნულოვანი NPV მნიშვნელობას.

მოდით განვიხილოთ ეს პროცედურა ახალი აღჭურვილობის შეძენის პროექტის მაგალითის გამოყენებით. წინა გამოთვლებიდან ცნობილია, რომ 15% (r = 0.15) განაკვეთით, კომპანიის კაპიტალის ღირებულების ტოლი, NPV ღირებულება უდრის 3388 CU.

შემდგომი გამოთვლები შეჯამებულია ცხრილში 12.2

ცხრილი 12.2 IRR-ის გაანგარიშება

	ფულადი ნაკადი

როგორც ცხრილიდან ჩანს, GNI 18%-დან 19%-მდეა. ჩვენ დამატებით ახსნას გავაკეთებთ მიახლოებითი ფორმულის გამოყენებით

სადაც: r 1 – ფასდაკლების ღირებულება, რომლის NPV > 0;

r r – ფასდაკლების ღირებულება, რომელზეც NPV< 0;

f(r 1) - NPV მნიშვნელობა r 1-ზე;

f(r r) – NPV მნიშვნელობა r r/-ზე

მიღებული მნიშვნელობების ჩანაცვლებით r = 18% და r = 19%, ვიღებთ

ვინაიდან მიღებული IRR ღირებულება 18.86% მეტია კომპანიის მიერ მოთხოვნილ 15%-ზე, ახალი აღჭურვილობის შესაძენად განსახილველი პროექტი მისაღებია.

ნახაზი 12.3 გვიჩვენებს ურთიერთობას წმინდა მიმდინარე ღირებულებასა (NPV) და შიდა უკუგების კოეფიციენტს (IRR) შორის. NPV ფუნქცია (r) არის კლებადი ფუნქცია და x-ღერძთან გადაკვეთის წერტილი აჩვენებს დაბრუნების შიდა სიჩქარეს (ნახ. 12.3a).

თან აქ რამდენიმე კომენტარი უნდა გაკეთდეს:

მთელი მისი აშკარა სირთულის მიუხედავად, IRR-ის გამოთვლა ზემოაღნიშნული მეთოდით იძლევა მხოლოდ სავარაუდო შედეგებს, ძირითადად NPV ფუნქციის არაწრფივობის გამო ფასდაკლების ფაქტორზე;

დაბრუნების შიდა განაკვეთის კრიტერიუმი სავსეა გარკვეული სირთულეებით რამდენიმე ფესვის არსებობის შესაძლებლობის გამო, NPV ფუნქციის გაზრდის შესაძლებლობის გამო დისკონტის (საპროცენტო განაკვეთის) გაზრდის გამო;

აუცილებელია ნათლად გავიგოთ ანაზღაურების შიდა კოეფიციენტისა და შესაძლებლობის ხარჯების კონცეფცია, რადგან ორივე ეს კონცეფცია მოქმედებს როგორც დისკონტის განაკვეთი წმინდა მიმდინარე ღირებულების განსაზღვრისას. შემოსავლის შიდა განაკვეთი არის მომგებიანობის საზომი, რომელიც დამოკიდებულია მხოლოდ პროექტის ფულადი ნაკადების სიდიდესა და დროზე. შესაძლებლობის ღირებულება არის მომგებიანობის საზომი, რომელიც გამოიყენება იმის დასადგენად, თუ რამდენი ღირს პროექტი.

პოტენციური დანახარჯების ღირებულება დადგენილია კაპიტალის ბაზარზე და წარმოადგენს სხვა აქტივების ანაზღაურების მოსალოდნელ მაჩვენებელს, რომლის რისკი შედარებულია შეფასებული პროექტის რისკთან;

მიუხედავად საინვესტიციო პროექტების შეფასების ანალიზში შიდა შემოსავლის განაკვეთის ხშირი გამოყენებისა, IRR არის თვითნებური მნიშვნელობა ყოველგვარი ძირითადი ეკონომიკური მნიშვნელობის გარეშე.

ეს არის უბრალოდ დისკონტის განაკვეთი, რომლის დროსაც პროექტის ყველა ფულადი ნაკადის წმინდა მიმდინარე ღირებულება ნულის ტოლია. IRR არის ინდივიდუალური საპროცენტო განაკვეთების რთული საშუალო.

დავუშვათ, რომ არსებობს სამი ურთიერთგამომრიცხავი პროექტი. საწყისი მონაცემები და გაანგარიშების შედეგები მოცემულია ცხრილში 12.3.

გაანგარიშების ტრადიციული მეთოდი იგივეს იძლევა შეფასებასამივე პროექტის ანაზღაურებადი პერიოდი 3 წელია.

ცხრილი 12.3 ფასდაკლებული ანაზღაურებადი პერიოდის გაანგარიშება

	ფასდაკლების ფაქტორი r = 20%	პროექტი ა
ანაზღაურებადი პერიოდი

განხილული მაგალითიდან მიღებული დასკვნები შემდეგია:

ფასდაკლებული ანაზღაურება ემსახურება საუკეთესო კრიტერიუმივიდრე დისკონტირებული (ტრადიციული).

იგი ითვალისწინებს, რომ ანაზღაურებადი პერიოდის დასაწყისში გრივნა უფრო ძვირია, ვიდრე ანაზღაურებადი პერიოდის ბოლოს გრივნა;

ითვალისწინებს ფულადი სახსრების ნაკადების დინამიკას ანაზღაურების პერიოდამდე, თუმცა მაინც არ ითვალისწინებს ანაზღაურებადი პერიოდის მიღმა წარმოშობილ ფულად ნაკადებს;

დისკონტირებული ანაზღაურებადი ღირებულება აღემატება ანაზღაურების პერიოდს, რომელიც გამოითვლება ტრადიციული მეთოდით;

ანაზღაურებადი პერიოდის კრიტერიუმი ძალიან მნიშვნელოვანია, მაგრამ არა მთლიანად სანდო.

ინვესტიციის დაბრუნება

ნაწილი 12.2 აჩვენა, თუ როგორ გამოითვლება სააღრიცხვო ანაზღაურება (მომგებიანობა). შემოსავლიანობის სააღრიცხვო კოეფიციენტის გამოსათვლელად საჭიროა პროექტისგან საშუალო პროგნოზირებული მოგება გაყოთ ცვეთისა და გადასახადების გათვალისწინებით ინვესტიციის საშუალო საბალანსო ღირებულებაზე ან ინვესტიციის საწყის ოდენობაზე.

ბუღალტრული აღრიცხვის მომგებიანობას, როგორც პროექტების შეფასების და შერჩევის კრიტერიუმს, აქვს მთელი რიგი სერიოზული ხარვეზები.

ჯერ ერთი. ვინაიდან ეს კრიტერიუმი ასახავს მხოლოდ საშუალო შემოსავალს თითო ინვესტიციის საბალანსო ღირებულებაზე, ის არ ითვალისწინებს იმ ფაქტს, რომ დაუყოვნებლივი ქვითრები უფრო ღირებულია, ვიდრე შორეული. თუ ანაზღაურების წესი არ ითვალისწინებს ფულადი ნაკადების „დისკონტირებისას“, რომლებიც დროში უფრო შორს არის, მაშინ მომგებიანობის წესი, აქტივების საბალანსო ღირებულებიდან გამომდინარე, მათ ძალიან დიდ მნიშვნელობას ანიჭებს.

მეორეც. ინვესტიციის საბალანსო ღირებულების საშუალო ანაზღაურება ეფუძნება სააღრიცხვო შემოსავალს და არა პროექტის მიერ წარმოქმნილ ფულად ნაკადებს, რომლებიც შეიძლება მნიშვნელოვნად განსხვავდებოდეს. მაგალითად, ცხრილი 12.4 აჩვენებს მონაცემებს სამი პროექტის A, B, C.

		მაგიდა 12.4 მონაცემები ფულადი ნაკადების და მოგების შესახებ I = 9000
	ფულადი ნაკადები
	ფულადი ნაკადი
	ფულადი ნაკადები
	ფულადი ნაკადი
	ფულადი ნაკადები
	ფულადი ნაკადი

წმინდა მოგება

ამ პროექტებისთვის საშუალო წლიური მოგებაა 2000 წელი და ანაზღაურება ინვესტიციების საშუალო საბალანსო ღირებულებაზე უდრის

ცხრილი 12.5 გვიჩვენებს მომგებიანობის ინდექსისა და ინვესტიციის უკუგების გაანგარიშების შედეგებს იმავე პროექტებისთვის. როგორც ორი ცხრილის შედეგების შედარებიდან ჩანს, მათ აქვთ მნიშვნელოვანი განსხვავებები. მეორე შემთხვევაში, გამოთვლები ეფუძნება მხოლოდ პროექტის მიერ გამომუშავებულ ფულად ნაკადებს.

ფულის დროის ღირებულების აღრიცხვა.

ცხრილი 12.5

NPV-ის, მომგებიანობის ინდექსის (PI) და მომგებიანობის (ROI) გაანგარიშება r=20%-ზე

	კოფ.	პროექტი ა		ფასდაკლებით		პროექტი B

პროექტი C

მესამედ. კაპიტალური ხარჯების ანაზღაურება ხდება ამორტიზაციის გამოთვლის თვითნებურად შერჩეული სააღრიცხვო სქემის მიხედვით. მაშასადამე, ინვესტიციის საბალანსო ღირებულების გამოთვლებში საშუალო მოგება დამოკიდებულია იმაზე, თუ რა ხარჯების განაკვეთებს ანიჭებს ბუღალტერი ორგანიზაციულ ხარჯებს და რომელს კაპიტალურ ხარჯებს და როგორ ხდება მათი ამორტიზაცია.

მეოთხედ. ანაზღაურების წესი არ არის სრულიად სანდო კრიტერიუმი. საშუალო ანაზღაურება ერთ ინვესტიციაზე საშუალო საანგარიშო ღირებულების წესი შეიძლება იყოს კიდევ უფრო უარესი. იგი ითვალისწინებს ფულის პოტენციურ ღირებულებას და არ ეყრდნობა პროექტის ფულად ნაკადებს და ამ წესის მიხედვით მიღებული საინვესტიციო გადაწყვეტილებები შეიძლება დაკავშირებული იყოს კომპანიის არსებული ბიზნესის მომგებიანობასთან.

თუმცა, ინვესტიციის დაბრუნების (ROI) კოეფიციენტის გამოყენებამ შეიძლება გამოიწვიოს არასწორი გადაწყვეტილებები (შეცდომები), როდესაც თქვენ უნდა აირჩიოთ ორი ურთიერთგამომრიცხავი საინვესტიციო პროექტი.

მოდით შევხედოთ შემდეგ ორ პროექტს.

	გაანგარიშება r=10%

ფულადი ნაკადები

როგორც მონაცემები აჩვენებს, ორივე პროექტი კარგია. მაგრამ A პროექტს აქვს უფრო დიდი ROI ვიდრე B პროექტს, მაგრამ B პროექტს აქვს მეტი NPV ვიდრე A პროექტს. საღი აზრი პროგნოზირებს, რომ თუ პროექტები ურთიერთგამომრიცხავია, მაშინ პროექტი B უნდა იქნას მიღებული, ე.ი. უფრო მაღალი წმინდა მიმდინარე ღირებულებით. თუმცა, თუ ვიმსჯელებთ მომგებიანობის კოეფიციენტით, პრიორიტეტი ენიჭება A პროექტს.

ასეთ შემთხვევებში პრობლემის მოგვარება შეგვიძლია ბუნებრივი ინვესტიციების ანაზღაურების მაჩვენებლის გათვალისწინებით.

მომგებიანობის ინდექსი ერთზე მეტია, ხოლო მომგებიანობის კოეფიციენტი (ROI) ნულზე მეტია, რაც ნიშნავს, რომ პროექტი B საუკეთესოა.

ინვესტიციის დაბრუნების კოეფიციენტი (ROI) და მომგებიანობის ინდექსი მსგავსია წმინდა მიმდინარე ღირებულების პრინციპის:

თუ NPV >0, მაშინ ID > 1 და ROI >0

თუ NPV =0, მაშინ ID = 1 და ROI =0<0 , то ИД < 1 и ROI <0

თუ NPV

ინვესტიციების ანალიზში გამოყენებული ინდიკატორები გამიზნულია გადაწყვეტილების მიმღებთა დასახმარებლად, დაადგინონ, აკმაყოფილებს თუ არა განსახილველი პროექტი ინდუსტრიის სპეციფიკურ მოთხოვნებს, რეკომენდებულ მომგებიანობას და ქმნის ბიზნესის ღირებულებას.

თუ განსახილველი პროექტები ერთმანეთისგან დამოუკიდებელია, მაშინ ინდიკატორები, როგორიცაა წმინდა მიმდინარე ღირებულება (NPV), მომგებიანობის ინდექსი (PI), შემოსავლის შიდა მაჩვენებელი (IRR), დისკონტირებული ანაზღაურებადი პერიოდი (DP) და ინვესტიციის დაბრუნება (ROI) ცალკე. ან ყველამ ერთად ადეკვატურად გამოხატოს პროექტის შედარებითი ეკონომიკური მიმზიდველობა და შესაბამისი რეიტინგი დაეხმარება.

უნდა გვახსოვდეს, რომ წმინდა მიმდინარე ღირებულების კრიტერიუმები მაინც ყველაზე მნიშვნელოვანია.

ზემოთ განხილული ინდიკატორები ფინანსურია.

მაგრამ საინვესტიციო გადაწყვეტილებების მისაღებად შეიძლება ასევე მნიშვნელოვანი იყოს არაფინანსური ფაქტორები, რომლებიც არ არის ასახული ამ მაჩვენებლებში.