წმინდა მიმდინარე ღირებულების კონცეფცია. წმინდა დღევანდელი ღირებულება (NPV). წმინდა მიმდინარე ღირებულების გაანგარიშება. წმინდა მიმდინარე ღირებულების მეთოდის უპირატესობები და უარყოფითი მხარეები

ბევრმა ინვესტორმა დაკარგა ძილი და მადა, ცდილობს განსაზღვროს ყველაზე მეტი ეფექტური გზასაინვესტიციო რისკების მინიმუმამდე დაყვანა და მოგების მაქსიმიზაცია. თუმცა მხოლოდ ეკონომიკური წიგნიერების ამაღლებაა საჭირო. წმინდა მიმდინარე ღირებულება საშუალებას მოგცემთ გაცილებით ობიექტურად შეხედოთ ფინანსურ საკითხებს. მაგრამ რა არის ეს?

ნაღდი ფული

სანამ ისეთ საკითხზე ვისაუბრებთ, როგორიცაა წმინდა მიმდინარე ღირებულება, პირველ რიგში საჭიროა გავიგოთ დაკავშირებული ცნებები. პოზიტიური შემოსავალი წარმოადგენს სახსრებს, რომლებიც შემოდის ბიზნესში (მიღებული პროცენტები, გაყიდვები, შემოსავლები აქციებიდან, ობლიგაციებიდან, ფიუჩერსებიდან და ა.შ.). უარყოფითი ნაკადი (ანუ ხარჯები) წარმოადგენს სახსრებს, რომლებიც მიედინება კომპანიის ბიუჯეტიდან (ხელფასები, შესყიდვები, გადასახადები). წმინდა მიმდინარე ღირებულება (აბსოლუტური წმინდა ფინანსური ნაკადი) არსებითად არის განსხვავება უარყოფით და პოზიტიურ ნაკადებს შორის. სწორედ ეს ღირებულება პასუხობს ნებისმიერი ბიზნესის ყველაზე მნიშვნელოვან და ამაღელვებელ კითხვას: „რამდენი თანხა დარჩა სალაროში? ბიზნესის დინამიური განვითარების უზრუნველსაყოფად საჭიროა სწორი გადაწყვეტილებების მიღება გრძელვადიანი ინვესტიციების მიმართულებასთან დაკავშირებით.

საინვესტიციო კითხვები

წმინდა მიმდინარე ღირებულება პირდაპირ კავშირშია არა მხოლოდ მათემატიკურ გამოთვლებთან, არამედ ინვესტიციისადმი დამოკიდებულებასთან. უფრო მეტიც, ამ საკითხის გაგება არც ისე მარტივია, როგორც ჩანს და, პირველ რიგში, ფსიქოლოგიურ ფაქტორს ეყრდნობა. სანამ რაიმე პროექტში ჩადებთ ფულს, თქვენ უნდა დაუსვათ საკუთარ თავს რამდენიმე კითხვა:

იქნება თუ არა ახალი პროექტი მომგებიანი და როდის?

იქნებ ღირდეს სხვა პროექტში ინვესტიცია?

ინვესტიციის წმინდა მიმდინარე ღირებულება უნდა განიხილებოდეს სხვა საკითხების კონტექსტში, როგორიცაა პროექტის უარყოფითი და დადებითი ნაკადები და მათი გავლენა საწყის ინვესტიციაზე.

აქტივების მოძრაობა

ფინანსური ნაკადი უწყვეტი პროცესია. საწარმოს აქტივები განიხილება როგორც სახსრების გამოყენება, ხოლო კაპიტალი და ვალდებულებები - წყარო. საბოლოო პროდუქტი ამ შემთხვევაში არის ძირითადი საშუალებების, შრომისა და ნედლეულის ხარჯების ერთობლიობა, რომელიც საბოლოოდ გადახდილია ნაღდი ფულით. წმინდა მიმდინარე ღირებულება ზუსტად ითვალისწინებს

რა არის NPV?

ბევრ ადამიანს, ვინც დაინტერესებულია ეკონომიკით, ფინანსებით, ინვესტიციებით და ბიზნესით, შეხვდა ამ აბრევიატურას. რას ნიშნავს ეს? NPV ნიშნავს წმინდა აწმყო ღირებულებას და ითარგმნება როგორც „წმინდა მიმდინარე ღირებულება“. ეს არის პროექტის ღირებულება, რომელიც გამოითვლება შემოსავლისა და ხარჯების შეჯამებით, რომელსაც გამოიმუშავებს საწარმო ექსპლუატაციის დროს. შემდეგ შემოსავლის ოდენობა გამოკლებულია ხარჯების ოდენობას. თუ ყველა გაანგარიშების შედეგად ღირებულება დადებითია, მაშინ პროექტი ითვლება მომგებიანად. შეიძლება დავასკვნათ, რომ NPV არის ინდიკატორი იმისა, გამოიმუშავებს თუ არა პროექტი შემოსავალს. ყველა მომავალი შემოსავალი და ხარჯი დისკონტირებულია შესაბამისი საპროცენტო განაკვეთებით.

წმინდა მიმდინარე ღირებულების გამოთვლის თავისებურებები

წმინდა მიმდინარე ღირებულება არის იმის განსაზღვრა, არის თუ არა პროექტის ღირებულება მასზე დახარჯულ ხარჯებზე მეტი. ეს ღირებულება ფასდება პროექტის მიერ წარმოქმნილი ფულადი ნაკადების ფასის გაანგარიშებით. აუცილებელია ინვესტორების მოთხოვნების გათვალისწინება და ის ფაქტი, რომ ეს ნაკადები შესაძლოა ფასიანი ქაღალდების ბირჟებზე ვაჭრობას ექვემდებარებოდეს.

ფასდაკლებით

წმინდა მიმდინარე ღირებულების გაანგარიშება ხორციელდება ფულადი ნაკადების დისკონტირების გათვალისწინებით ინვესტიციისთვის განკუთვნილი განაკვეთების ტოლი. ანუ ფასიანი ქაღალდებიდან ანაზღაურების მოსალოდნელი მაჩვენებელი უდრის იმავე რისკს, რასაც განსახილველი პროექტი ეკისრება. განვითარებულ საფონდო ბაზრებზე აქტივები, რომლებიც რისკის თვალსაზრისით ზუსტად ერთნაირია, ფასდება ისე, რომ მათ აქვთ იგივე ანაზღაურება. ფასი, რომლითაც ინვესტორები, რომლებიც მონაწილეობენ მოცემული პროექტის დაფინანსებაში, ელიან, რომ მიიღებენ ანაზღაურებას თავიანთი ინვესტიციებიდან, მიიღება ზუსტად სახსრების ნაკადების დისკონტირებით იმ განაკვეთით, რომელიც უტოლდება ოპერენტულ ხარჯებს.

პროექტის წმინდა მიმდინარე ღირებულება და მისი თვისებები

რამდენიმეა მნიშვნელოვანი თვისებებიპროექტის შეფასების ეს მეთოდი. წმინდა მიმდინარე ღირებულება საშუალებას აძლევს ინვესტიციების შეფასებას ინვესტორებისა და აქციონერებისთვის ხელმისაწვდომი ზოგადი ღირებულების მაქსიმიზაციის კრიტერიუმების გამოყენებით. ამ კრიტერიუმს ექვემდებარება ფინანსური და სავალუტო ოპერაციები, როგორც სახსრებისა და კაპიტალის მოზიდვისას, ასევე მათი განთავსებისას. ეს მეთოდი ფოკუსირებულია ფულადი მოგებაზე, რომელიც აისახება საბანკო ანგარიშზე ქვითრებში, ხოლო სააღრიცხვო შემოსავლების უგულებელყოფა, რაც აისახება ფინანსურ ანგარიშგებაში. ასევე მნიშვნელოვანია გვახსოვდეს, რომ წმინდა მიმდინარე ღირებულება იყენებს ფინანსური აქტივების შესაძლო ხარჯებს ინვესტიციისთვის. კიდევ ერთი მნიშვნელოვანი თვისებაა დანამატის პრინციპების დაცვა. ეს ნიშნავს, რომ შესაძლებელია ყველა პროექტის განხილვა როგორც მთლიანობაში, ასევე ინდივიდუალურად და ყველა კომპონენტის ჯამი იქნება მთლიანი პროექტის ღირებულების ტოლი.

ამჟამინდელი ღირებულების მაჩვენებელი

წმინდა მიმდინარე ღირებულება დამოკიდებულია მიმდინარე ღირებულების (PV) ინდიკატორზე. ეს ტერმინი აღნიშნავს მომავალში თანხების მიღების ღირებულებას, რომელიც ეხება აწმყოს ფასდაკლებით. წმინდა მიმდინარე ღირებულების გაანგარიშება ჩვეულებრივ მოიცავს მიმდინარე ღირებულების ინდიკატორის გაანგარიშებას. თქვენ შეგიძლიათ იპოვოთ ეს მნიშვნელობა მარტივი ფორმულის გამოყენებით, რომელიც აღწერს შემდეგ ფინანსურ ტრანზაქციას: სახსრების განთავსება, გადახდა, დაფარვა და ერთჯერადი თანხის დაფარვა:

სადაც r არის საპროცენტო განაკვეთი, რომელიც არის საკომისიო ნასესხები ფულისთვის;

PV არის თანხების ოდენობა, რომელიც განკუთვნილია განსათავსებლად გადახდის, გადაუდებლობის, დაფარვის პირობებზე;

FV არის სესხის დასაფარად საჭირო თანხა, რომელიც მოიცავს თავდაპირველ თანხას და პროცენტს.

წმინდა დღევანდელი ღირებულების გაანგარიშება

მიმდინარე მნიშვნელობის ინდიკატორიდან შეგიძლიათ გადახვიდეთ NPV-ის გამოთვლაზე. როგორც ზემოთ განვიხილეთ, წმინდა მიმდინარე ღირებულება არის სხვაობა დისკონტირებულ სამომავლო ფულადი ნაკადებსა და მთლიანი ინვესტიციის ოდენობას შორის (C).

NPV= FV*1/(1+r)-C

სადაც FV არის პროექტის ყველა მომავალი შემოსავლის ჯამი;

r არის მომგებიანობის მაჩვენებელი;

C არის ყველა ინვესტიციის მთლიანი თანხა.

ამჟამინდელი ღირებულება

ფასდაკლებული ღირებულებაგამოხატავს მომავალი გადახდის ნაკადების ღირებულებას მიმდინარე გადახდის ნაკადების ღირებულებით. დღევანდელი ღირებულების განმარტება ფართოდ გამოიყენება ეკონომიკასა და ფინანსებში, როგორც ინსტრუმენტი სხვადასხვა დროს მიღებული გადახდების ნაკადების შესადარებლად. დისკონტირებული ღირებულების მოდელი საშუალებას გაძლევთ განსაზღვროთ რამდენი ფინანსური ინვესტიცია აპირებს ინვესტორი განახორციელოს გარკვეული ფულადი ნაკადები მოცემულ პერიოდში. მომავალი გადახდების ნაკადის დისკონტირებული ღირებულება არის ფუნქცია:

• პერიოდი, რომლის განმავლობაშიც მოსალოდნელია გადახდების მომავალი ნაკადი,
• რისკი, რომელიც დაკავშირებულია გადახდების მოცემულ მომავალ ნაკადთან,
• სხვა ფაქტორები.

ფინანსური სესხების ამორტიზაციის გამოსათვლელად საფუძვლად გამოიყენება მიმდინარე ღირებულების მაჩვენებელი.

ახსნა

ფულის ღირებულება დროთა განმავლობაში იცვლება. ხუთი წლის შემდეგ მიღებულ 100 რუბლს აქვს განსხვავებული (უმეტეს შემთხვევაში, ნაკლები) ღირებულება, ვიდრე ხელმისაწვდომი 100 რუბლი. ხელმისაწვდომი თანხების ინვესტიცია შესაძლებელია საბანკო დეპოზიტში ან სხვა საინვესტიციო ინსტრუმენტში, რომელიც უზრუნველყოფს საპროცენტო შემოსავალს. ანუ 100 მანეთი. დღეს ისინი 100 რუბლს აძლევენ. პლუს საპროცენტო შემოსავალი ხუთი წლის შემდეგ. გარდა ამისა, ხელმისაწვდომი 100 რუბლისთვის. შეგიძლიათ შეიძინოთ პროდუქტი, რომელსაც 5 წელიწადში უფრო მაღალი ფასი ექნება ინფლაციის გამო. ამიტომ 100 რუბლი. ხუთ წელიწადში ერთი და იგივე პროდუქტის შეძენის უფლებას არ მისცემენ. ამ მაგალითში, ფასდაკლებული ღირებულების მაჩვენებელი საშუალებას გაძლევთ გამოთვალოთ რამდენი ღირს 100 რუბლი დღეს. რომელიც ხუთ წელიწადში მიიღება.

გაანგარიშება

სად არის მიღებული გადახდების ნაკადი წლების განმავლობაში, არის თუ არა დისკონტის განაკვეთი ზემოაღნიშნული ფაქტორების საფუძველზე განსაზღვრული, არის მომავალი გადახდების ნაკადის დისკონტირებული ღირებულება.

იმისთვის, რომ მიიღოთ წლების ტოლი თანხა, იმის გათვალისწინებით, რომ ინფლაცია, რისკი და ა.შ. განსაზღვრავს დისკონტის განაკვეთს ტოლი, ინვესტორი თანახმაა განახორციელოს დღევანდელი თანხის ინვესტიცია.

გადახდის ნაკადების სერიის და ანუიტეტური გადახდების ფასდაკლებული ღირებულება

გადახდის ნაკადების სერიის დისკონტირებული ღირებულება უდრის თითოეული კომპონენტის გადახდის ნაკადის ფასდაკლებული ღირებულებების ჯამს. ამრიგად, ყოველწლიურად მიღებული გადახდის ნაკადების დისკონტირებული ღირებულება წლების განმავლობაში გამოითვლება შემდეგი ფორმულის გამოყენებით:

მარადიულობის ფასდაკლებული ღირებულება (პერპეტუალური ანუიტეტები)

ანუიტეტური გადახდების დისკონტირებული ღირებულების გამოთვლის ფორმულის საფუძველზე, შეგიძლიათ მიიღოთ ფორმულა მარადიულობის ფასდაკლებული ღირებულებისთვის (პერპეტუალური ანუიტეტები). როდესაც მნიშვნელობა უახლოვდება უსასრულობას, ფორმულის ნაწილი უახლოვდება ნულს. ასეთ პირობებში, მარადიულობის ფორმულას ექნება შემდეგი ფორმა:

მუდმივი ფასიანი ქაღალდების დისკონტირებული ღირებულება მზარდი გადახდებით, როგორიცაა აქციები გაზრდილი დივიდენდების შემოსავალით, გამოითვლება გორდონის მოდელის გამოყენებით.

ცნობები

ფონდი ვიკიმედია.

2010 წელი.

ნახეთ, რა არის „აწმყო ღირებულება“ სხვა ლექსიკონებში:

ნახეთ, რა არის „აწმყო ღირებულება“ სხვა ლექსიკონებში:ამჟამინდელი ღირებულება - (ამჟამინდელი ღირებულება) თანხა (დანახარჯები, შემოსავალი და ა.შ.) დროის საბაზისო მომენტში, დროის სხვა მომენტებში შეფასებული თანხების ტოლი (წარმოებული ან მოსალოდნელი ხარჯები, შემოსავალი და ა.შ.). დროის შემცირება ხდება გამოყენებით... ...

ეკონომიკურ-მათემატიკური ლექსიკონიამჟამინდელი ღირებულება - თანხა (დანახარჯები, შემოსავალი და ა.შ.) დროის საბაზისო მომენტში, რომელიც ექვივალენტურია დროის სხვა მომენტებში შეფასებულ თანხებთან (წარმოებული ან მოსალოდნელი ხარჯები, შემოსავალი და ა.შ.). დროის შემცირება ხდება ფასდაკლებით.……

ეკონომიკურ-მათემატიკური ლექსიკონიტექნიკური მთარგმნელის გზამკვლევი - მომავალი გადახდების ან ფულადი ნაკადების ამჟამინდელი ღირებულება, დისკონტირებული გარკვეული საპროცენტო განაკვეთით (რთული პროცენტი ). მაგალითად, $1000 ამჟამინდელი ღირებულება, რომელიც უნდა მიიღოთ 10 წელიწადში არის... ...

ნახეთ, რა არის „აწმყო ღირებულება“ სხვა ლექსიკონებში:ფინანსური და საინვესტიციო განმარტებითი ლექსიკონი - (აწმყო ღირებულება) მომავალი რაოდენობრივი რაოდენობების მნიშვნელობა შემცირებულია მიმდინარე მომენტამდე...

ნახეთ, რა არის „აწმყო ღირებულება“ სხვა ლექსიკონებში:თანამედროვე ფული და საბანკო საქმე: ლექსიკონი - თანხა, რომელიც გამოითვლება გაანალიზებული პროექტის მომავალი ფულადი ნაკადების დისკონტირებით საჭირო შემოსავლის ტოლი დისკონტის განაკვეთით. მისი ღირებულება განსხვავდება წმინდა მიმდინარე ღირებულებისგან იმით, რომ გამოთვლები არ მოიცავს...

ექსპერტიზისა და უძრავი ქონების მართვის ტერმინების ლექსიკონიდებიტორული ანგარიშების ამჟამინდელი ღირებულება - (ამჟამინდელი ღირებულება) თანხა (დანახარჯები, შემოსავალი და ა.შ.) დროის საბაზისო მომენტში, დროის სხვა მომენტებში შეფასებული თანხების ტოლი (წარმოებული ან მოსალოდნელი ხარჯები, შემოსავალი და ა.შ.). დროის შემცირება ხდება გამოყენებით... ...

ყველა ინვესტიცია არ შეიცავს ერთსა და იმავე რისკს. საოფისე შენობის პროექტი უფრო სარისკოა, ვიდრე სახელმწიფო ფასიან ქაღალდებში ინვესტირება, მაგრამ ალბათ ნაკლები რისკია ვიდრე დამწყებ ბიოტექნოლოგიაში ინვესტირება. ვთქვათ, თქვენი შეფასებით, პროექტი დაკავშირებულია იმავე რისკთან, რაც საფონდო ბირჟაზე ინვესტირებას (წილების ინვესტირებას) და ამ უკანასკნელის ანაზღაურება პროგნოზირებულია 12%-ზე. მაშინ 12% არის შესაბამისი ღირებულება კაპიტალის მოზიდვის პოტენციური ღირებულებისთვის. ეს არის ზუსტად ის ანაზღაურება, რომელსაც თქვენ უარს იტყვით თქვენი პროექტის რისკის შესადარებელ ფასიან ქაღალდებში ინვესტიციის გარეშე. ახლა შეგიძლიათ NPV ხელახლა გამოთვალოთ:

NPV = PV - $350,000 = $357,143 - $350,000 = $7,143

თუ სხვა ინვესტორები ეთანხმებიან თქვენს შემოსავლის პროგნოზს $400,000. და თქვენი თანდაყოლილი რისკის შეფასებით, თქვენი მშენებარე ქონება უნდა იყოს $357,143. თუ ცდილობდით მის გაყიდვას უფრო ძვირად, ვერ იპოვით მყიდველს, რადგან მაშინ უძრავ ქონებაში ინვესტიციის მოსალოდნელი ანაზღაურება იქნება დაბალი ვიდრე 12%, რაც შეიძლება მიიღოთ საფონდო ბირჟაზე. საოფისე შენობა კვლავ უზრუნველყოფს ღირებულების წმინდა ზრდას, მაგრამ ეს ბევრად ნაკლებია, ვიდრე ჩვენი წინა გამოთვლები მიუთითებს.

საოფისე შენობის ღირებულება დამოკიდებულია ფულადი ნაკადების დროზე და მათ თანდაყოლილ გაურკვევლობაზე. შემოსავალი 400 ათასი დოლარი. დაუყოვნებლივ რომ მიიღებდნენ, ზუსტად 400 ათასი დოლარი დაჯდებოდა. თუ საოფისე შენობის აშენება ისეთივე უსაფრთხოა, როგორც სახელმწიფო ფასიან ქაღალდებში ინვესტიცია, 1 წლის დაგვიანება ამცირებს ღირებულებას $373,832-მდე. თუ ის იგივე რისკს შეიცავს, როგორც საფონდო ბირჟაზე ინვესტირებას, გაურკვევლობა ამცირებს ღირებულებას კიდევ 16,689 აშშ დოლარით, 357,143 დოლარამდე.

სამწუხაროდ, დროისა და გაურკვევლობის გათვალისწინებით აქტივების ღირებულების შეფასება ხშირად ბევრად უფრო რთულია, ვიდრე ჩვენი მაგალითი გვთავაზობს.

ამრიგად, ჩვენ მივედით დასკვნამდე, რომ საოფისე შენობის მშენებლობა კარგია, რადგან მისი ღირებულება აღემატება მასთან დაკავშირებულ ხარჯებს, ანუ აქვს დადებითი წმინდა მიმდინარე ღირებულება. ღირებულების გამოსათვლელად, ჩვენ გამოვთვალეთ რამდენის გადახდა დაგჭირდებათ, რომ მიიღოთ იგივე ანაზღაურება პირდაპირ ფასიან ქაღალდებში ინვესტიციიდან. პროექტის ამჟამინდელი ღირებულება უდრის მისგან მომავალ შემოსავალს, დისკონტირებული ამ ფასიანი ქაღალდების შემოსავლით.

იგივე აზრის კიდევ ერთი გზა არის ის, რომ ჩვენი უძრავი ქონების პროექტი აზრიანია, რადგან მისი ანაზღაურება აღემატება კაპიტალის ღირებულებას. ინვესტიციის ანაზღაურება არის უბრალოდ მოგების თანაფარდობა საწყის ღირებულებასთან:

კაპიტალის ხარჯები (კაპიტალის მოზიდვის ხარჯები), გავიხსენოთ, უტოლდება ფასიან ქაღალდებში ინვესტირებაზე უარის თქმის გამო დაკარგულ მომგებიანობას. თუ ჩვენს მაგალითში საოფისე შენობის აშენება მოიცავს იგივე რისკს, როგორც საფონდო ბირჟაზე ინვესტირებას, მაშინ დაკარგულია 12%-იანი ანაზღაურება. ვინაიდან საოფისე შენობის 14%-იანი ანაზღაურება აღემატება 12%-იან შესაძლო ღირებულებას, თქვენ უნდა გააგრძელოთ პროექტი.

აქ მოცემულია ორი ეკვივალენტური წესი, რომლებიც უნდა დაიცვათ საინვესტიციო გადაწყვეტილების მიღებისას.

1. წმინდა მიმდინარე ღირებულების წესი: განახორციელეთ ინვესტიციები, რომლებსაც აქვთ დადებითი წმინდა მიმდინარე ღირებულება.

2. უკუგების წესი: განახორციელეთ ინვესტიციები, რომელთა მომგებიანობა აღემატება მათ პოტენციურ ხარჯებს.

კაპიტალის მოზიდვის პოტენციური ღირებულება ისეთი მნიშვნელოვანი კონცეფციაა, რომ დამატებით ყურადღებას და კიდევ ერთ მაგალითს იმსახურებს. ვთქვათ, შემდეგი შესაძლებლობა იხსნება თქვენს წინაშე: განახორციელეთ 100 ათასი დოლარის ინვესტიცია დღეს, რათა წლის ბოლოს, ეკონომიკის ზოგადი მდგომარეობიდან გამომდინარე, მიიღოთ შემოსავალი ოდენობით:

თქვენ უარყოფთ ოპტიმისტურ (აწევას) და პესიმისტურ (კლება) პროგნოზებს. ეს მოგცემთ მოსალოდნელ ანაზღაურებას Q = $110,000. , ანუ თქვენი ინვესტიციის 10%-იანი ანაზღაურება (100 ათასი დოლარი). მაგრამ რა არის სწორი ფასდაკლების განაკვეთი?

თქვენ იწყებთ ჩვეულებრივი აქციების ძიებას, რომლებსაც აქვთ იგივე რისკი, როგორც თქვენი ინვესტიციის შესაძლებლობა. აქციები X აღმოჩნდა ყველაზე შესაფერისი მათი ფასი მომავალი წლისთვის, ეკონომიკის ნორმალურ მდგომარეობაში, 110 დოლარად არის პროგნოზირებული. ეკონომიკური აღმავლობის შემთხვევაში ფასი უფრო მაღალი იქნება, ვარდნის შემთხვევაში უფრო დაბალი, მაგრამ ცვლილებების პროპორცია იგივეა, რაც თქვენს ინვესტიციას (140$ აღმავალში, 80$ ვარდნისას). ზოგადად, თქვენ ასკვნით, რომ აქცია X და თქვენი ინვესტიცია თანაბარ რისკს შეიცავს.

X აქციის ამჟამინდელი ფასი 95,65 დოლარია. თითო აქციაზე, მათი მოსალოდნელი შემოსავალი არის 15%:

ეს არის იგივე მოსალოდნელი ანაზღაურება, რომელსაც თქვენ უარს იტყვით თქვენს პროექტში ინვესტიციით, საფონდო ბირჟაზე ინვესტიციის ნაცვლად. სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, ეს არის თქვენი პროექტის პოტენციური ღირებულება.

პროექტის ღირებულების შესაფასებლად, თქვენ უნდა დააკლოთ მოსალოდნელი ფულადი ნაკადები ამ შესაძლო ხარჯებით:

ეს არის ზუსტად ის თანხა, რაც ინვესტორებს დაუჯდებათ საფონდო ბირჟაზე 110,000 აშშ დოლარის მოსალოდნელი ფულადი ნაკადის შესაძენად. (მათ შეეძლოთ მისი მიღება X-ის 1000 აქციის შეძენით.) ამიტომ, სწორედ ეს იქნება ინვესტორები, რომლებსაც სურთ გადაიხადონ თქვენი პროექტისთვის.

ჩვენ ვიღებთ პროექტის წმინდა მიმდინარე ღირებულებას საწყისი ინვესტიციის გამოკლებით:

NPV = $95,650 - $100,000 = - $4350

პროექტის ღირებულება 4350 დოლარია. იმაზე ნაკლები ვიდრე დაიხარჯა. აზრი არ აქვს მის მიღებას.

გაითვალისწინეთ, რომ თქვენ მიაღწევთ იმავე დასკვნას პროექტის მოსალოდნელი უკუგების შედარებით მის თანდაყოლილ კაპიტალის ღირებულებასთან:

პროექტის მოსალოდნელი ანაზღაურება 10%-ზე ნაკლებია იმ 15%-ზე, რასაც ინვესტორები ელიან საფონდო ბირჟაზე ინვესტიციით, ასე რომ, რაც არ უნდა ითქვას, პროექტი უსარგებლოა.

რა თქმა უნდა, რეალურ ცხოვრებაში, ეკონომიკის ნამდვილი მდგომარეობა არ შეიძლება შემცირდეს მხოლოდ „რეცესიაზე“, „ნორმალურზე“ ან „ბუმზე“. გარდა ამისა, ჩვენ მივიღეთ კიდევ ერთი გამარტივებული წინაპირობა, რომელიც დავადგინეთ აბსოლუტური კორესპონდენცია X-ის 1000 აქციაზე ანაზღაურებასა და საინვესტიციო პროექტის შემოსავალს შორის. თუმცა, ამ მაგალითის მთავარი იდეა საკმაოდ შეესაბამება რეალურ ცხოვრებას. დაიმახსოვრეთ: საინვესტიციო პროექტისთვის კაპიტალის მოზიდვის (კაპიტალის ღირებულება) პოტენციური ღირებულება უდრის იმ მოსალოდნელ ანაზღაურებას, რომელსაც ინვესტორები მოითხოვენ ჩვეულებრივი აქციებიდან ან სხვა ფასიანი ქაღალდებიდან, რომლებიც ექვემდებარება იმავე რისკს, როგორც პროექტი. პროექტის ამჟამინდელი ღირებულების გაანგარიშებით, ანუ მისი ფულადი ნაკადების შესაძლო ხარჯებით დისკონტირებით, თქვენ მიიღებთ იმ თანხას, რომელიც ინვესტორები (მათ შორის თქვენი კომპანიის აქციონერები) მზად არიან გადაიხადონ პროექტისთვის. როდესაც იპოვით და წამოიწყებთ პროექტს დადებითი წმინდა დღევანდელი ღირებულებით (ანუ პროექტი, რომლის დღევანდელი ღირებულება აღემატება საჭირო ინვესტიციას), თქვენ თქვენი კომპანიის აქციონერებს უფრო მდიდრებთ.

მაგალითად, ეს გარემოება შეიძლება იყოს შეცდომაში შემყვანი. წარმოიდგინეთ, რომ ბანკირი მოდის თქვენთან და გეტყვით: „თქვენი კომპანია არის კარგად ჩამოყალიბებული, საიმედო საწარმო და თქვენ გაქვთ მცირე დავალიანება. ჩემს ბანკს არ ეწინააღმდეგება სესხის გაცემა პროექტისთვის საჭირო 100 ათასი დოლარი წელიწადში 8%-ით. ნიშნავს თუ არა ეს, რომ კაპიტალის ღირებულება პროექტისთვის არის 8%? თუ ასეა, თქვენი პროექტი ამოქმედდა: მისი ამჟამინდელი ღირებულება 8% განაკვეთით უდრის $110,000/1.08 = $101,852, ანუ წმინდა მიმდინარე ღირებულება არის $101,852. - 100 000 დოლარი = +1852 დოლარი

მაგრამ ეს სიმართლეს არ შეესაბამება. ჯერ ერთი, სესხის საპროცენტო განაკვეთს არაფერი აქვს საერთო პროექტის რისკთან: ის მხოლოდ თქვენი ამჟამინდელი ბიზნესის ჯანმრთელობას ასახავს. მეორე, აიღებთ თუ არა სესხს, თქვენ მაინც მოგიწევთ არჩევანის გაკეთება პროექტს შორის, რომლის მოსალოდნელი შემოსავალია მხოლოდ 10% და აქცია, რომელიც ატარებს ექვივალენტურ რისკს, მაგრამ აქვს მოსალოდნელი ანაზღაურება 15%. ფინანსური მენეჯერი, რომელიც სესხულობს ფულს 8%-ით და ინვესტირებას ახორციელებს 10%-ით, არ არის უბრალოდ სულელი, არამედ სასოწარკვეთილად სულელია, თუ კომპანიას ან მის აქციონერებს აქვთ შესაძლებლობა ისესხონ ფული 8%-ით და ინვესტიცია განახორციელონ იგივე რისკით, მაგრამ მომგებიანობით 15 % ასე რომ, ეს არის 15%-იანი საფონდო მოსალოდნელი შემოსავალი, რომელიც წარმოადგენს პროექტისთვის კაპიტალის მოზიდვის შესაძლებლობის ღირებულებას.

წმინდა მიმდინარე ღირებულების წესის დასაბუთება

ჯერჯერობით, ჩვენი ცოდნა წმინდა მიმდინარე ღირებულების შესახებ ძალიან ზედაპირული დარჩა. ფრაზა "ღირებულების გაზრდა", როგორც კომპანიის მიზანი, საკმაოდ გონივრულად ჟღერს. მაგრამ წმინდა მიმდინარე ღირებულების წესი უფრო მეტია, ვიდრე უბრალოდ ძირითადი საღი აზრის მოთხოვნა. ჩვენ უნდა გვესმოდეს, რას ეხება ეს წესი და რატომ უყურებენ მენეჯერები ობლიგაციებსა და კაპიტალის ბაზრებს, რათა დადგინდეს კაპიტალის მოზიდვის შესაძლო ღირებულება.

ჩვენს წინა მაგალითში, მხოლოდ ერთმა ადამიანმა (თქვენ) ჩადო ფულის 100% ახალ საოფისე შენობაში და მიიღო მასზე ანაზღაურების 100%. მაგრამ კორპორაციაში ინვესტიციები კეთდება ათასობით აქციონერის სახელით და ხარჯზე, რომლებსაც აქვთ რისკისადმი განსხვავებული მიდრეკილება და განსხვავებული პრეფერენციები დღევანდელ და მომავალ შემოსავალს (და, შესაბამისად, მოხმარებას) შორის არჩევანის შესახებ. რა მოხდება, თუ პროექტი, რომელსაც აშკარად აქვს დადებითი წმინდა დღევანდელი ღირებულება ქალბატონი სმიტისთვის, აღმოჩნდება ღრმა დანაკარგი მისტერ ჯონსისთვის? შეიძლება თუ არა, რომ კომპანიის ღირებულების მაქსიმალური გაზრდის მიზანი ზოგიერთი მათგანისთვის მიუღებელი იყოს?

ორივე კითხვაზე პასუხი ერთია: არა. სმიტიც და ჯონსი ყოველთვის შეძლებენ შეთანხმებას, თუ შეუზღუდავი წვდომა ექნებათ კაპიტალის ბაზარზე. ამას კიდევ ერთი მარტივი მაგალითით ვაჩვენებთ.

დავუშვათ, რომ თქვენ შეგიძლიათ წინასწარ განსაზღვროთ თქვენი მომავალი შემოსავალი. მიმდინარე შემოსავლიდან დაზოგვის ან მომავალი შემოსავლის მიმართ სესხის აღების შესაძლებლობის გარეშე, იძულებული იქნებით გადადოთ მოხმარება მის მიღებამდე. და ეს არის ძალიან უხერხული რამ, რბილად რომ ვთქვათ. თუ შემოსავლის ძირითადი ნაწილი, რომელიც შენს ცხოვრებაში გერიცხება, რაღაც მეტ-ნაკლებად შორეულ მომავალში მოდის, მაშინ შედეგი შეიძლება იყოს ის, რომ დღეს შიმშილის საფრთხის წინაშე აღმოჩნდები, ხვალ (ან მოგვიანებით) - გადაჭარბებული მოხმარება. სწორედ აქ გამოდგება კაპიტალის ბაზარი. მარტივად რომ ვთქვათ, კაპიტალის ბაზარი არის ბაზარი, რომელშიც ადამიანები ერთმანეთს ცვლიან მიმდინარე და მომავალ ფულს. მისი წყალობით, თქვენ შეგიძლიათ იკვებოთ ნორმალურად ახლა და მომავალში.

ახლა ჩვენ გაჩვენებთ, თუ როგორ შეუძლია კარგად ფუნქციონირებულ კაპიტალის ბაზარს დაეხმაროს ინვესტორებს, რომლებსაც აქვთ სხვადასხვა შემოსავლის გრაფიკი და მოხმარების მოდელი, მიაღწიონ კონსენსუსს იმის შესახებ, ღირს თუ არა კონკრეტული საინვესტიციო პროექტი. წარმოვიდგინოთ ორი განსხვავებული გემოვნების და მისწრაფებების მქონე ორი ინვესტორი. ერთ-ერთი მათგანია ჭიანჭველა, რომელიც ამჯობინებს ფულის დაზოგვას მომავლისთვის; მეორე არის დრაკონფლაი, რომელიც მთელ თავის შემოსავალს არაჩვეულებრივად ფლანგავს, მომავალზე საერთოდ არ ზრუნავს. ახლა დავუშვათ, რომ ორივეს აქვს ერთი და იგივე შესაძლებლობა: შეიძინონ წილები 350,000 აშშ დოლარის ღირებულების საოფისე შენობის პროექტში, რომელიც გარანტირებულ 400,000 აშშ დოლარს მოგცემთ წლის ბოლოს. (ანუ მოსავლიანობა დაახლოებით 14%). საპროცენტო განაკვეთი არის 7%. ამ ტემპით, როგორც Ant-ს, ასევე Dragonfly-ს შეუძლიათ კაპიტალის ბაზარზე ფულის სესხება ან სესხება.

ეჭვგარეშეა, ანტ სიამოვნებით განახორციელებდა ინვესტიციას საოფისე შენობაში. ამ პროექტში დღეს ჩადებული ყოველი ასი დოლარი წლის ბოლოს 114 დოლარის დახარჯვის საშუალებას მისცემს, კაპიტალის ბაზარზე ჩადებული იგივე ასეული კი მხოლოდ 107 დოლარს მოუტანს.

რას გააკეთებს Dragonfly, რომელსაც სურს ფულის დახარჯვა ახლავე და არა ერთ წელიწადში? იქნებ ის უგულებელყოფს ინვესტიციის შესაძლებლობას და მაშინვე გაფლანგავს მთელ ფულს? ნაკლებად სავარაუდოა, რადგან კაპიტალის ბაზარი საშუალებას გაძლევთ სესხის აღებაც და ფულის სესხებაც. ყოველი ასი დოლარი, რომელსაც Dragonfly ინვესტიციას ჩადებს საოფისე შენობაში, წლის ბოლოს მას $114 მოუტანს. ნებისმიერი ბანკი, რომელმაც იცის, რომ Dragonfly-ს ექნება გარანტირებული შემოსავალი წლის ბოლოს, არ დააყოვნებს მასსსს $114/1.07 = $106.54 დღეს. ამიტომ, თუ Dragonfly ინვესტიციას განახორციელებს საოფისე შენობაში და შემდეგ აიღოს სესხის წინააღმდეგ მომავალი შემოსავალი, დღეს ის შეძლებს არა 100, არამედ 106,54 დოლარის დახარჯვას.

ფიგურა ნათლად ასახავს ამ მაგალითს (ჩვენი გმირები აქ მითითებულია როგორც M და C, შესაბამისად). ჰორიზონტალური ღერძი წარმოადგენს იმ თანხის რაოდენობას, რომელიც დღეს შეიძლება დაიხარჯოს; ვერტიკალური ღერძი გვიჩვენებს მომავალი წლის ხარჯებს. ვთქვათ, რომ თავდაპირველად ჭიანჭველას და ჭრიჭინას ერთი და იგივე თანხა აქვთ - თითო 100 დოლარი. თუ თითოეული მათგანი სრულად ჩადებს თავის 100 დოლარს. კაპიტალის ბაზარზე, შემდეგ წლის ბოლოს ორივე მიიღებს 100 დოლარს ხარჯებისთვის. x 1.07 = 107 დოლარი. ამ ორი წერტილის დამაკავშირებელი სწორი ხაზი (სურათზე ეს არის საწყისთან ყველაზე ახლოს მყოფი ხაზი) ​​აჩვენებს მიმდინარე და სამომავლო მოხმარების კომბინაციებს შემდეგი შესაძლო ვარიანტებისთვის: როცა არაფერია ინვესტიცია, როცა ფულის ესა თუ ის ნაწილი ჩადებულია და როდესაც ყველა არსებული სახსრები ინვესტირდება კაპიტალის ბაზარზე ყოველწლიურად 7%-ით. (საპროცენტო განაკვეთი განსაზღვრავს ამ ხაზის დახრილობას.) ხაზის ნებისმიერი შუალედური წერტილი (კოორდინატთა ღერძებთან გადაკვეთის წერტილებს შორის) მიიღწევა მაშინ, როდესაც ნაღდი ფულის ერთი ან მეორე ნაწილი 100 დოლარია. დღეს იხარჯება, დანარჩენი კი კაპიტალის ბაზარზეა ჩადებული. დავუშვათ, ვინმემ შეიძლება ამჯობინოს 50 დოლარის დახარჯვა. დღეს და 53,50 დოლარი. მომავალ წელს. მაგრამ ჩვენმა ჭიანჭველამ და ჭრიჭინამ ერთხმად უარყვეს შუალედური ("ნარჩენი") მოხმარების ნიმუშები.

ფიგურაში ისარი (ხაზგასმული) სწორი ხაზი წარმოადგენს შემოსავალს 100 დოლარის ინვესტიციიდან. საოფისე შენობის მშენებლობის პროექტში. ამ ინვესტიციის ანაზღაურება არის 14%, ასე რომ დღევანდელი $100. წელიწადში 114 დოლარად გადაიქცევა.

ჭრიჭინას (C) სურს მოხმარება ახლავე, ხოლო ჭიანჭველას (M) სურს ლოდინი. მაგრამ თითოეული მათგანი სიამოვნებით განახორციელებს ინვესტიციას. M ურჩევნია ინვესტირებას არა 7-ზე, არამედ 14%-ზე, რაც ზრდის სწორი ხაზის გადაკვეთის წერტილს ისრთან (რომელიც მონიშნულია ლურჯად) ვერტიკალურ ღერძთან. C ასევე ახორციელებს ინვესტიციას (იგივე 14%) და შემდეგ სესხულობს ფულს 7%-ით, რითაც აქცევს მიმდინარე მოხმარებისთვის განკუთვნილი 100 დოლარს 106,54 დოლარად. მისი ინვესტიციის წყალობით, C-ს ერთ წელიწადში 114 დოლარი ექნება ვალის დასაფარად. ამ ინვესტიციის წმინდა მიმდინარე ღირებულება არის 106,54 აშშ დოლარი. - 100 დოლარი. =+6,54 დოლარი

ფიგურაში მარჯვნივ დახრილი სწორი ხაზი (ის, რომელიც მდებარეობს საწყისიდან ყველაზე შორს) ასახავს Ant-ისა და Dragonfly-ის დაგეგმილი ხარჯების ზრდას, თუ ისინი გადაწყვეტენ თავიანთი 100 დოლარის ინვესტირებას. საოფისე შენობამდე. მჭიდრო ჭიანჭველას, რომელიც დღეს არაფრის დახარჯვას არ აპირებს, შეუძლია 100 დოლარის ინვესტიცია. საოფისე შენობის მშენებლობაში და წლის ბოლოს მიიღებს 114 დოლარს. ხარჯებისთვის. Lazy Dragonfly ასევე ინვესტიციას აკეთებს $100. საოფისე შენობაში, მაგრამ ამავე დროს იღებს 114 დოლარი/1,07 = 106,54 დოლარი. მომავალი შემოსავლისთვის. გასაგებია, რომ ამ ხარჯვის გეგმებს არაფერი უშლის ხელს. მართლაც, სწორი სწორი ხაზი წარმოადგენს მიმდინარე და სამომავლო ხარჯების ყველა შესაძლო კომბინაციას, რომელიც ხელმისაწვდომია ინვესტორისთვის, რომელიც ინვესტირებას ახდენს $100. საოფისე შენობის მშენებლობაში და ამავდროულად იღებს სესხს სამომავლო შემოსავლის რაღაც ნაწილზე.

ფიგურიდან ადვილად ჩანს, რომ Dragonfly-ისა და Ant-ის მონაწილეობის ამჟამინდელი ღირებულება საოფისე შენობის პროექტში არის $106,54, ხოლო წმინდა მიმდინარე ღირებულება $6,54. (ეს არის განსხვავება $106,54 ამჟამინდელ ღირებულებასა და $100 საწყისი ინვესტიციას შორის). Dragonfly-სა და Ant-ს შორის გემოვნების განსხვავების მიუხედავად, ორივე მათგანი სარგებლობს საოფისე შენობაში ინვესტიციით და შემდეგ კაპიტალის ბაზრის ძალის გამოყენებით, რათა მიაღწიოს სასურველ თანაფარდობას დღევანდელ მოხმარებასა და მოხმარებას შორის წლის ბოლოს. სინამდვილეში, საინვესტიციო გადაწყვეტილების მიღებისას, ორივე მათგანი მზადაა დაიცვას ორი ექვივალენტური წესი, რომელიც ჩვენ საკმაოდ ზედაპირულად ჩამოვაყალიბეთ განყოფილების ბოლოს. ახლა ჩვენ შეგვიძლია მათი გადაფორმება შემდეგნაირად.

1. წმინდა დღევანდელი ღირებულების წესი: ინვესტირება ნებისმიერ პროექტში დადებითი წმინდა მიმდინარე ღირებულებით. ეს უკანასკნელი არის სხვაობა მომავალი ფულადი ნაკადების დისკონტირებულ ან ახლანდელ ღირებულებასა და საწყისი ინვესტიციის ოდენობას შორის.

2. მომგებიანობის წესი: ინვესტირება ნებისმიერ პროექტში, რომლის მომგებიანობა აღემატება ექვივალენტური ინვესტიციების მომგებიანობას კაპიტალის ბაზარზე.

რა მოხდებოდა საპროცენტო განაკვეთი არა 7%, არამედ 14.3% რომ ყოფილიყო? ამ შემთხვევაში, საოფისე შენობის წმინდა მიმდინარე ღირებულება იქნება ნული:

გარდა ამისა, პროექტის მომგებიანობა 400000$/350000$-ია. - 1 = 0,143, ანუ 14,3%, ზუსტად უდრის კაპიტალის ბაზრის საპროცენტო განაკვეთს. ამ შემთხვევაში, ჩვენი ორივე წესი აჩვენებს, რომ პროექტი დაბალანსებულია „სინათლისა და სიბნელის“ ზღვარზე და ეს ნიშნავს, რომ ინვესტორები გულგრილი უნდა იყვნენ, მიიღებს თუ არა მას კომპანია.

როგორც ხედავთ, საპროცენტო განაკვეთი რომ იყოს 14.3%, არც ჭრიჭინა და არც ჭიანჭველა ვერაფერს მოიგებდნენ საოფისე შენობაში ინვესტიციით. ჭიანჭველას იგივე თანხა ექნებოდა დასახარჯად წლის ბოლოს, იმისდა მიუხედავად, თუ როგორ გამოიყენა იგი თავდაპირველად - საოფისე შენობაში ჩადო თუ კაპიტალის ბაზარზე. ანალოგიურად, დრაკონფლაი არანაირ სარგებელს ვერ მიიღებდა საოფისე შენობაში 14,3%-იანი შემოსავლის ინვესტიციით და ამავდროულად იგივე 14,3%-ით სესხის აღებით. მან შეიძლება დახარჯოს მთელი თავისი ორიგინალური ფული ერთდროულად.

ჩვენს მაგალითში, Dragonfly-მ და Ant-მა იგივე თანხები ჩადეს საოფისე შენობების მშენებლობის პროექტში და ნებით მიიღეს მონაწილეობა მასში. ეს ერთსულოვნება აიხსნება მათი თანაბარი შესაძლებლობებით როგორც სესხის აღების, ასევე ფულის გასესხების მიზნით. როდესაც ფირმა აფასებს ფულადი სახსრების ნაკადს ფინანსური ბაზრის განაკვეთებით, ის აკეთებს იმპლიციტურ ვარაუდს, რომ მის აქციონერებს აქვთ თავისუფალი და თანაბარი წვდომა კაპიტალის კონკურენტულ ბაზრებზე.

ადვილი მისახვედრია, რომ კარგად მოქმედი კაპიტალის ბაზრის არარსებობა ძირს უთხრის ჩვენი წმინდა მიმდინარე ღირებულების წესის ლოგიკას. მაგალითად, დავუშვათ, რომ Dragonfly-ს არ აქვს შესაძლებლობა აიღოს სესხი სამომავლო შემოსავლის საწინააღმდეგოდ ან პრინციპში არის ასეთი შესაძლებლობა, მაგრამ სესხის ფასი ძალიან მაღალია, რომ ისარგებლოს. ასეთ ვითარებაში, დრაკონფლაის, სავარაუდოდ, ამჯობინებს ფულის დაუყონებლივ გამოყენებას, ვიდრე საოფისე შენობაში ინვესტირებას და წლის ბოლომდე დაელოდოს ფულის დახარჯვას. თუ Dragonfly და Ant ყოფილიყვნენ ერთი და იგივე კომპანიის აქციონერები, მენეჯერს გაუჭირდებოდა მათი ურთიერთსაწინააღმდეგო ინტერესებისა და მიზნების შერიგება.

არავინ ცალსახად არ დაამტკიცებს, რომ კაპიტალის ბაზრებს ახასიათებს სრულყოფილი კონკურენცია. ფინანსური გადაწყვეტილების მიღებისას მხედველობაში უნდა იქნას მიღებული გადასახადები, ტრანზაქციის ხარჯები და სხვა ფაქტორები, რომლებიც ზღუდავს სრულყოფილ კონკურენციას. მაგრამ ზოგადად, კაპიტალის ბაზრები საკმაოდ ეფექტურად მუშაობს. ეს არის მინიმუმ ერთი კარგი მიზეზი იმისა, თუ რატომ უნდა დაეყრდნოთ წმინდა მიმდინარე ღირებულებას კორპორატიული მიზნების დასახვისას. კიდევ ერთი მიზეზი ის არის, რომ წმინდა მიმდინარე ღირებულების წესი უბრალოდ ეთანხმება საღი აზრის; მოგვიანებით ჩვენ დავინახავთ, რომ ეს იწვევს აშკარად სასაცილო შედეგებს ბევრად უფრო იშვიათად, ვიდრე მისი მთავარი "კონკურენტები" - სხვა საერთო კრიტერიუმები საინვესტიციო გადაწყვეტილებების მისაღებად. ჯერ-ჯერობით, მხოლოდ მოკლედ შევეხეთ ბაზრის არასრულყოფილების პრობლემებს, ჩვენ, როგორც გემთმანადგურებელი ეკონომისტი, უბრალოდ ვივარაუდებთ, რომ გვაქვს სამაშველო ჟილეტი და მასში გონებრივად ჩაცმული, მშვიდად გავცურავთ ნაპირს.

ჯერჯერობით, წმინდა მიმდინარე ღირებულების წესის ჩვენი დასაბუთება შემოიფარგლება ორი დაშვებით: რომ ფულადი ნაკადები ვრცელდება მხოლოდ ორ პერიოდზე და რომ ფულადი ნაკადები არსებითად გარკვეულია. თუმცა, წესი ასევე ეხება გაურკვეველ ფულად ნაკადებს, რომლებიც გრძელდება შორეულ მომავალში. ამის დასადასტურებლად შეიძლება შემდეგი არგუმენტების მოყვანა.

1. ფინანსური მენეჯერი უნდა იმოქმედოს კომპანიის მფლობელების, ანუ მისი აქციონერების ინტერესებიდან გამომდინარე. თითოეული აქციონერი სამი მიზნისკენ ისწრაფვის:

ა) იყავით რაც შეიძლება მდიდარი, ანუ მაქსიმალურად გაზარდეთ თქვენი რეალური სიმდიდრე;

ბ) გადააქციოს ეს სიმდიდრე მის (ან მის) სასურველ დროებით მოხმარების მოდელად;

გ) აქვს თავისუფლება მოხმარების ამ მოდელის რისკის მახასიათებლების არჩევისას.

2. მაგრამ აქციონერებს არ სჭირდებათ ფინანსური მენეჯერის დახმარება დროებითი მოხმარების საუკეთესო მოდელის მისაღწევად. მათ შეუძლიათ თავად გაუმკლავდნენ ამას, თუ მათ აქვთ მარტივი წვდომა კაპიტალის კონკურენტულ ბაზრებზე. გარდა ამისა, მათ თავისუფლად შეუძლიათ აირჩიონ თავიანთი მოხმარების მოდელის რისკის მახასიათებლები მეტ-ნაკლებად სარისკო ფასიან ქაღალდებში ინვესტიციით.

3. როგორ შეუძლია ფინანსურ მენეჯერს დაეხმაროს კომპანიის აქციონერებს? მხოლოდ ერთი გზა: კომპანიაში თითოეული აქციონერის წილის საბაზრო ღირებულების გაზრდით. ამისათვის მან უნდა ისარგებლოს ნებისმიერი ინვესტიციის შესაძლებლობით, რომელსაც აქვს დადებითი წმინდა მიმდინარე ღირებულება.

აქციონერები, მიუხედავად იმისა, რომ მათ აქვთ განსხვავებული პრეფერენციები, ავლენენ საოცარ ერთსულოვნებას იმ თანხებთან დაკავშირებით, რომელთა ინვესტიცია სურთ რეალურ აქტივებში. ამის საფუძველზე მათ შეუძლიათ გაერთიანდნენ ერთ კომპანიაში და თავიანთი რისკის გარეშე პროფესიონალ მენეჯერებს მიანდონ საქმეების მართვა. მენეჯერებს არ სჭირდებათ არაფერი იცოდნენ აქციონერთა გემოვნებისა და პრეფერენციების შესახებ და არ უნდა ასწავლონ მათ საკუთარი გემოვნება და პრეფერენციები. მათი მიზანია მაქსიმალურად გაზარდონ წმინდა მიმდინარე ღირებულება. როგორც კი ისინი წარმატებას მიაღწევენ, მენეჯერებს შეუძლიათ დაისვენონ და დაისვენონ იმ რწმენით, რომ მათ გააკეთეს საუკეთესო სამუშაო თავიანთი აქციონერების ინტერესებიდან გამომდინარე.

ეს გულისხმობს თანამედროვე კაპიტალისტური ეკონომიკის წარმატებული ფუნქციონირების ფუნდამენტურ პირობას. მენეჯმენტისგან საკუთრების გამიჯვნას უდიდესი მნიშვნელობა აქვს კორპორაციების უმეტესობისთვის, ამიტომ მენეჯმენტის უფლებამოსილების დელეგირება აუცილებელია. სასიამოვნოა იმის ცოდნა, რომ ყველა მენეჯერს შეიძლება მიეცეს ერთი მარტივი ინსტრუქციები: მაქსიმალურად გაზარდეთ წმინდა მიმდინარე ღირებულება.

ზოგჯერ გესმით, რომ მენეჯერები ამტკიცებენ, რომ მათ კორპორაციებს განსხვავებული მიზნები აქვთ. ამრიგად, მენეჯერმა შეიძლება თქვას, რომ მისი ამოცანაა მოგების მაქსიმიზაცია. ისე, ეს საკმაოდ აზრობრივად ჟღერს. ბოლოს და ბოლოს, აქციონერები არ ანიჭებენ უპირატესობას მომგებიან კომპანიას წამგებიანის? თუმცა, არ არის მიზანშეწონილი გამოაცხადოთ წმინდა მოგების მაქსიმიზაცია კორპორატიულ მიზნად. ამის რამდენიმე მიზეზი არსებობს.

1. "მოგების მაქსიმალური გაზრდის" ამოცანა დაუყოვნებლივ ბადებს კითხვას: "რომელი წლის მოგება?" აქციონერებს შეიძლება არ სურდეთ, რომ მენეჯერმა გაზარდოს მომავალი წლის მოგება შემდგომი წლების მოგების ხარჯზე.

2. კომპანიას შეუძლია გაზარდოს სამომავლო მოგება დივიდენდების გადახდის შემცირებით და ამ თანხის საინვესტიციო პროექტებში ინვესტიციით. მაგრამ ასეთი ინვესტიციების დაბალი ანაზღაურების გათვალისწინებით, ეს ეწინააღმდეგება აქციონერთა ინტერესებს.

3. სხვადასხვა ბუღალტერი იყენებს სხვადასხვა მეთოდებიმოგების გათვლები. შეიძლება აღმოაჩინოთ, რომ გადაწყვეტილება, რომელიც აუმჯობესებს მოგებას ერთი ბუღალტრის პერსპექტივიდან, აუარესებს მათ სხვისი პერსპექტივიდან.

მთავარი დასკვნა

ჩვენ ვაჩვენებთ, რომ მენეჯერები საუკეთესოდ ემსახურებიან აქციონერთა ინტერესებს პოზიტიური წმინდა მიმდინარე ღირებულების მქონე პროექტებში ინვესტიციებით. მაგრამ ეს გვაბრუნებს მთავარი-აგენტის პრობლემას. როგორ შეუძლიათ აქციონერები (პრინციპები) დარწმუნდნენ, რომ მენეჯერები (აგენტები) არ იცავენ მხოლოდ საკუთარ ინტერესებს? აქციონერებს არ შეუძლიათ მუდმივად აკონტროლონ მენეჯერები, რათა დაინახონ, ისინი თავს არიდებენ პასუხისმგებლობებს ან მაქსიმალურად ახდენენ საკუთარი სიმდიდრის ღირებულებას. თუმცა, არსებობს რამდენიმე ორგანიზაციული მექანიზმი, რომელიც მეტ-ნაკლებად უზრუნველყოფს, რომ მენეჯერის გული აქციონერთა ჯიბეში იყოს.

კომპანიის დირექტორთა საბჭოს წევრებს ირჩევენ აქციონერები და უნდა წარმოადგენდნენ მათ ინტერესებს. მართალია, ზოგჯერ დირექტორთა საბჭო ასახულია, როგორც სუსტი ნებისყოფის მქონე, ყოველთვის მენეჯმენტის მხარეს. თუმცა, როდესაც კომპანიის ოპერაციები უჭირს და მენეჯერები არ გამოდიან სიცოცხლისუნარიან შემობრუნების გეგმაზე, დირექტორთა საბჭო თავის საქმეს აკეთებს. ბოლო წლებში ისეთმა კომპანიებმა, როგორებიცაა Eastman Kodak, General Motors, Xerox, Lucent, Ford Motors, Sunbeam და Lands End, დაინახეს, რომ უფროსი აღმასრულებლები ტოვებდნენ თავიანთ პოზიციებს, რადგან მომგებიანობა შემცირდა და მათი ბიზნეს სტრატეგიის განახლების აუცილებლობა გახდა ნათელი.

იმის გათვალისწინებით, რომ კორპორაციის მუშაობა სასურველს ტოვებს და დირექტორთა საბჭოს წევრები არ არიან საკმარისად ენერგიულები მენეჯერების მოწოდებაში, აქციონერებმა შეიძლება სცადონ დირექტორთა საბჭოს შეცვლა მომდევნო არჩევნებზე. თუ ეს წარმატებას მიაღწევს, ახალი დირექტორთა საბჭო ახალ მენეჯმენტ გუნდს აიყვანს. თუმცა, დირექტორთა საბჭოს ხელახლა არჩევის მსგავსი მცდელობები საკმაოდ ძვირი და უმადურია (იშვიათად წარმატებულია). ამიტომ, დისიდენტური აქციონერები, როგორც წესი, არ მონაწილეობენ უთანასწორო ბრძოლაში, არამედ უბრალოდ ყიდიან თავიანთ წილებს.

თუმცა, თავად აქციების გაყიდვა ძალიან მძლავრ გზავნილს ატარებს. თუ საკმარისი მფლობელები გადაყრიან აქციას, აქციის ფასი ეცემა. ეს აზიანებს მენეჯერების რეპუტაციას და მათ შემოსავალს. აღმასრულებელი დირექტორიები იღებენ თავიანთი კომპენსაციის ნაწილს მოგებასთან დაკავშირებული ბონუსების ან აქციების ოფციების სახით, რომლებიც კარგად იხდიან, როდესაც აქციების ფასები იზრდება, მაგრამ უსარგებლოა, როდესაც აქციების ფასი გარკვეულ ზღვარს ქვემოთ ეცემა. თეორიულად, ამან უნდა წაახალისოს მენეჯერები გაზარდონ მოგება და გაზარდონ აქციების ფასები.

იცავენ თუ არა მენეჯერები აქციონერთა ინტერესებს?

თუ კომპანიის ლიდერები ვერ ახერხებენ ღირებულების მაქსიმიზაციას, ისინი ყოველთვის ექვემდებარებიან მტრულად განხორციელების საფრთხის წინაშე. რაც უფრო დაბალია კომპანიის აქციების ფასი (არასწორი მენეჯმენტის ან არასწორი პოლიტიკის გამო), მით უფრო ადვილია სხვა კომპანიისთვის ან ინვესტორთა ჯგუფის აქციების საკონტროლო წილის ყიდვა. ასეთ ვითარებაში, ძველი მენეჯმენტის გუნდი, სავარაუდოდ, უკან დარჩება და მათ ადგილს ახალი მენეჯერები დაიკავებენ, რომლებიც მზად არიან განახორციელონ ცვლილებები, რომლებიც საჭიროა კომპანიის ნამდვილი ღირებულების გასაცნობად.

აღწერილი მექანიზმები დიდ გზას ადგას იმის უზრუნველსაყოფად, რომ მსხვილი ამერიკული კორპორაციების სათავეში რამდენიმე აღმასრულებელი იყო, რომლებიც ზარმაცები არიან ან აქციონერები უგულებელყოფენ. უფრო მეტიც, ეს მექანიზმები შეიცავს ძლიერ სტიმულს მენეჯერებისთვის, რომ მეტი იმუშაონ.

ჩვენ კონცეპტუალიზებულნი ვართ მენეჯერები, როგორც აგენტები, რომლებიც მუშაობენ მათი ფირმების აქციონერებისთვის. მაგრამ, ალბათ, ღირს კითხვა: ”სასურველია თუ არა მენეჯერებმა აქციონერების ეგოისტური ინტერესების გათვალისწინებით?” აქციონერების გამდიდრებაზე ფოკუსირება არ ნიშნავს იმას, რომ მენეჯერები უნდა მოიქცნენ როგორც ხარბი მოვაჭრეები, სასტიკად თელავდნენ სუსტებსა და უმწეოებს? განა მათ არ აქვთ უფრო ფართო პასუხისმგებლობა - მათი თანამშრომლების, მათი მომხმარებლების, მათი მომწოდებლებისა და საზოგადოების წინაშე, სადაც ფირმა მდებარეობს?

ამ წიგნის დიდი ნაწილი ეძღვნება ფინანსურ პოლიტიკას, რომელიც ზრდის კომპანიის ღირებულებას. ასეთი პოლიტიკის არც ერთი სახეობა არ მოითხოვს სუსტი და უმწეოების შეურაცხყოფას. უმეტეს შემთხვევაში, სწორი საქმის კეთება (მნიშვნელობის მაქსიმიზაცია) სულაც არ არის შეუსაბამო საქმის კეთებასთან. თუ ფირმა მომგებიანია, მაშინ ის არის ის, ვისი მომხმარებლებიც კმაყოფილნი არიან და თანამშრომლებიც ლოიალური; ის ფირმები, რომელთა მომხმარებლები და თანამშრომლები უკმაყოფილონი არიან მათით, სავარაუდოდ განიცდიან მოგების კლებას და აქციების ფასების კლებას.

რა თქმა უნდა, ბიზნესში, ისევე როგორც ცხოვრების ნებისმიერ სფეროში, ჩნდება ეთიკური საკითხები; და როდესაც ჩვენ ფირმის მიზანს ვუწოდებთ აქციონერთა სიმდიდრის მაქსიმიზაციას, ჩვენ არ ვგულისხმობთ, რომ ყველაფერი სხვა საქმეს უნდა მივატოვოთ. კანონები ნაწილობრივ ხელს უშლის მენეჯერებს აშკარად არაკეთილსინდისიერ ქცევაში, მაგრამ მენეჯერების უმეტესობისთვის მნიშვნელოვანია არა მხოლოდ კანონის ასოები ან ფორმალური შრომითი ხელშეკრულებების დებულებები. ბიზნესსა და ფინანსებში, ისევე როგორც სხვა ყოველდღიურ საქმიანობაში, არსებობს ქცევის დაუწერელი და გამოუთქმელი წესები. იმისათვის, რომ ერთად ვიმუშაოთ ნაყოფიერი, უნდა ვენდოთ ერთმანეთს. უმსხვილესი ფინანსური ტრანზაქციები ხშირად „ფინალიზდება“ უბრალო ხელის ჩამორთმევით და თითოეულმა მხარემ იცის, რომ მომავალში, თუნდაც მოვლენები ცუდად წარიმართოს, მეორე მხარე სიტყვას არ დაარღვევს. ნებისმიერი ინციდენტი, რომელიც ასუსტებს ამ ურთიერთნდობას, საზიანოა ყველასთვის.

უნდა დაიცვან თუ არა მენეჯერებმა აქციონერთა ინტერესები?

ბევრ ფინანსურ ტრანზაქციაში ერთი მხარე შეიძლება იყოს უკეთ ინფორმირებული, ვიდრე მეორე. ძალიან რთულია სრული და სანდო ინფორმაციის მიღება იმ აქტივების ან სერვისების ხარისხის შესახებ, რომლებსაც ყიდულობთ. ეს ვითარება ფართო შესაძლებლობებს ხსნის საეჭვო ფინანსური მანიპულაციებისა და უკანონო თაღლითებისთვის, და ვინაიდან არაკეთილსინდისიერი ბიზნესმენები ბევრად უფრო ხშირად გადახტებიან, ვიდრე პატიოსანი მეწარმეები, აეროპორტის სარეგისტრაციო სიები სავსეა ფინანსური თაღლითების კვალით.

პატიოსანი ფირმები ამას უპირისპირდებიან კლიენტებთან გრძელვადიანი ურთიერთობების დემონსტრირებით, კარგი სახელით ბიზნესში და ფინანსური მთლიანობისთვის. მსხვილმა ბანკებმა და საინვესტიციო კომპანიებმა კარგად იციან, რომ მათი ყველაზე ღირებული აქტივი მათი საქმიანი რეპუტაციაა. ისინი არ უშვებენ ხელიდან შესაძლებლობას ხაზი გაუსვან თავიანთი არსებობის ხანგრძლივ ისტორიას და თანმიმდევრულად პასუხისმგებლიან ქცევას. ნებისმიერმა მოვლენამ, რომელიც ძირს უთხრის ამ რეპუტაციას, შეიძლება გამოიწვიოს მათ უზარმაზარი მატერიალური ზიანი.

განვიხილოთ, მაგალითად, Salomon Brothers-ის საფონდო ბირჟაზე სკანდალი, რომელიც ატყდა 1991 წელს. კომპანიის მოვაჭრე ცდილობდა აეცილებინა წესები, რომლებიც ზღუდავდა მის მონაწილეობას სახაზინო ობლიგაციების აუქციონში; ამისათვის მან წარადგინა წინადადებები Salomon Brothers-ის რამდენიმე კლიენტის სახელით მათ ამის შესახებ შეტყობინებით და მათი თანხმობის გარეშე. როდესაც გაყალბება აღმოაჩინეს, Salomon Brothers-ს მოუწია სამართლიანი თანხის გამოყოფა საქმის მოსაგვარებლად: თითქმის 200 მილიონი დოლარი. ჯარიმის და კიდევ 100 მილიონი დოლარის გადასახდელად წავიდა. - შეიქმნას სპეციალური ფონდი სამოქალაქო სარჩელში პრეტენზიების დასაკმაყოფილებლად. გარდა ამისა, Salomon Brothers-ის აქციების ღირებულება მაშინვე შემცირდა 300 მილიონ დოლარზე მეტით. ფაქტობრივად, აქციები თითქმის მესამედით დაეცა, რამაც კომპანიის საბაზრო ღირებულება 1,5 მილიარდი დოლარით შეამცირა.

რა ხსნის Salomon Brothers-ის ღირებულების ასეთ დრამატულ ვარდნას? ძირითადად ინვესტორების შიშისგან, რომლებიც ფიქრობდნენ, რომ კომპანიის ბიზნესი დაზარალდებოდა იმ მომხმარებლების დაკარგვით, რომლებმაც დაკარგეს მის მიმართ ნდობა. ზიანი, რომელიც Salomon Brothers-მა განიცადა მისი შელახული რეპუტაციის შედეგად, ბევრად აღემატება სკანდალის აშკარა ხარჯებს და ასობით ან თუნდაც ათასობითჯერ აღემატება იმ სარგებელს, რაც კომპანიას შეეძლო მიეღო აუქციონში უკანონო მონაწილეობით.

ამ თავში ჩვენ წარმოვადგინეთ არსებული ღირებულების კონცეფცია, როგორც აქტივების შეფასების ინსტრუმენტი. მიმდინარე ღირებულების (PV) გამოთვლა მარტივია. ყველაფერი რაც თქვენ უნდა გააკეთოთ არის მომავალი ფულადი ნაკადების დისკონტირება შესაბამისი განაკვეთით r, რომელსაც ჩვეულებრივ უწოდებენ კაპიტალის შესაძლებლობის ღირებულებას ან ზღვრულ შემოსავალს:

წმინდა მიმდინარე ღირებულება (NPV) უდრის მიმდინარე ღირებულებისა და თავდაპირველი ფულადი ნაკადის ჯამს:

შეგახსენებთ, რომ C 0 უარყოფითია, თუ საწყისი ფულადი ნაკადი წარმოადგენს ინვესტიციას, ანუ ფულადი სახსრების გადინებას.

დისკონტის განაკვეთი განისაზღვრება კაპიტალის ბაზრებზე არსებული შემოსავლიანობით. თუ მომავალი ფულადი ნაკადები აბსოლუტურად გარკვეულია, დისკონტის განაკვეთი უდრის საპროცენტო განაკვეთს რისკისგან თავისუფალ ფასიან ქაღალდებზე, როგორიცაა აშშ-ს სახელმწიფო ვალი. თუ მომავალი ფულადი ნაკადების სიდიდე ექვემდებარება გაურკვევლობას, მაშინ მოსალოდნელი ფულადი ნაკადი უნდა იყოს დისკონტირებული მსგავსი რისკის მქონე ფასიანი ქაღალდების მოსალოდნელი ანაზღაურებით.

ფულადი ნაკადების დისკონტირება უნდა მოხდეს ორი მარტივი მიზეზის გამო: პირველი, იმიტომ, რომ დღეს დოლარი ხვალ დოლარზე მეტი ღირს და მეორე, რადგან უსაფრთხო დოლარი უფრო მეტი ღირს, ვიდრე სარისკო. დღევანდელი ღირებულებისა და წმინდა მიმდინარე ღირებულების ფორმულები ამ იდეებს ციფრული ტერმინებით გამოხატავს. კაპიტალის ბაზარი არის ბაზარი, სადაც ხდება საიმედო და სარისკო მომავალი ფულადი ნაკადების ყიდვა-გაყიდვა. ამიტომ ჩვენ ვუყურებთ კაპიტალის ბაზრებზე გაბატონებულ უკუგების განაკვეთებს, რათა განვსაზღვროთ რა დისკონტის განაკვეთი გამოვიყენოთ დროისა და ფულადი სახსრების მოძრაობის რისკის გათვალისწინებით. როდესაც ჩვენ ვიანგარიშებთ აქტივის ამჟამინდელ ღირებულებას, ჩვენ რეალურად ვაფასებთ რას გადაიხდიან ხალხი მასში იმის გათვალისწინებით, რომ კაპიტალის ბაზრებზე არსებობს ალტერნატიული საინვესტიციო შესაძლებლობები.

წმინდა მიმდინარე ღირებულების კონცეფცია მხარს უჭერს კორპორაციის შიგნით საკუთრების კონტროლისგან გამიჯვნის დასაბუთებას. მენეჯერი, რომელიც ინვესტიციას ახორციელებს მხოლოდ აქტივებში დადებითი წმინდა დღევანდელი ღირებულებით, საუკეთესოდ ემსახურება ფირმის თითოეული მფლობელის ინტერესებს - მიუხედავად მათი სიმდიდრისა და გემოვნების განსხვავებებისა. ეს შესაძლებელია კაპიტალის ბაზრის წყალობით, რომელიც თითოეულ აქციონერს საშუალებას აძლევს შექმნას საკუთარი საინვესტიციო პორტფელი თავისი საჭიროებების შესაბამისად. კერძოდ, ფირმას არ სჭირდება თავისი საინვესტიციო პოლიტიკის კორექტირება ისე, რომ შემდგომი ფულადი ნაკადები შეესაბამებოდეს აქციონერების მიერ სასურველ დროებით მოხმარების ნიმუშებს. თავად აქციონერებს შეუძლიათ დროულად გადაიტანონ სახსრები წინ ან უკან, სანამ მათ აქვთ თავისუფალი წვდომა კაპიტალის კონკურენტულ ბაზრებზე. ფაქტობრივად, მათი არჩევანი კონკრეტული დროებითი მოხმარების ნიმუშით შემოიფარგლება მხოლოდ ორი გარემოებით: მათი პირადი სიმდიდრე (ან მისი ნაკლებობა) და საპროცენტო განაკვეთი, რომლითაც მათ შეუძლიათ ფულის სესხება ან სესხება. ფინანსურ მენეჯერს არ შეუძლია გავლენა მოახდინოს საპროცენტო განაკვეთზე, მაგრამ მას აქვს ძალა გაზარდოს აქციონერთა სიმდიდრე. ეს შეიძლება გაკეთდეს დადებითი წმინდა მიმდინარე ღირებულების მქონე აქტივებში ინვესტიციით.

არსებობს რამდენიმე ორგანიზაციული მექანიზმი, რომელიც იძლევა გარკვეულ გარანტიას, რომ მენეჯერები დიდ ყურადღებას აქცევენ ფირმის ღირებულებას:

• მენეჯერების მუშაობას მჭიდროდ აკვირდება დირექტორთა საბჭო;
• ზარმაცი ადამიანებისთვის და ჰაკერებისთვის უჭირთ თავიანთი პოზიციების შენარჩუნება უფრო ენერგიული მენეჯერების ზეწოლის ქვეშ. ასეთი კონკურენცია ხშირად წარმოიქმნება ცალკეულ კომპანიაში, მაგრამ ის ასევე მოქმედებს გარედან: ცუდი მაჩვენებლებით ფირმები ხშირად ხდებიან მტრულად განწყობილი მფლობელების სამიზნე; შედეგად, როგორც წესი, მთლიანად განახლდება მმართველი გუნდი;
• მენეჯერები მოტივირებული არიან წამახალისებელი სქემებით, როგორიცაა აქციების ოფციები, რომლებიც უხვად იხდიან, როდესაც აქციების ფასი (და შესაბამისად აქციონერების სიმდიდრე) იზრდება, მაგრამ მცირდება, როდესაც ეს არ იზრდება.

თუ მენეჯერები ცდილობენ გაზარდონ აქციონერთა ღირებულება, ეს არ ნიშნავს იმას, რომ ისინი უგულებელყოფენ სხვა, უფრო ფართო პასუხისმგებლობებს საზოგადოების წინაშე. მენეჯერები პატიოსნად და სამართლიანად მოქმედებენ თანამშრომლების, მომხმარებლებისა და მომწოდებლების მიმართ, ნაწილობრივ იმიტომ, რომ ისინი ამას საერთო სიკეთედ თვლიან, მაგრამ ნაწილობრივ ძალიან პრაგმატული მიზეზების გამო: მათ კარგად იციან, რომ კომპანიის ყველაზე ღირებული აქტივი მისი რეპუტაციაა. რა თქმა უნდა, ფინანსებში არის ეთიკური საკითხები და ყოველთვის, როცა რომელიმე არაკეთილსინდისიერი მენეჯერი ბოროტად იყენებს თავის თანამდებობას, ჩვენ ყველანი ცოტათი ნაკლებს ვიწყებთ ერთმანეთის ნდობას.

პირველი სამუშაოები წმინდა მიმდინარე ღირებულებაზე:

I. ფიშერი. ინტერესის თეორია. 1965 წელი (1930 წლის გამოცემის გადაბეჭდვა). ჯ.ჰირშლეიფერი. ოპტიმალური საინვესტიციო გადაწყვეტილების თეორიის შესახებ // პოლიტიკური ეკონომიკის ჟურნალი. 66: 329-352. 1958. აგვისტო.

თემის უფრო დეტალური პრეზენტაციისთვის იხილეთ:

E.F. Fama და M.H. Miller. ფინანსების თეორია. ნიუ-იორკი: ჰოლტი, რაინჰარტი და უინსტონი, 1972 წ.

თუ გსურთ უფრო ღრმად ჩასწვდეთ, თუ როგორ შეგიძლიათ მოტივაცია გაუწიოთ მენეჯერებს აქციონერთა სიმდიდრის მაქსიმალურად გაზრდის მიზნით, გირჩევთ, გადახედოთ შემდეგ სამუშაოებს:

M. C. Jensen და W. H. Meckling. ფირმის თეორია: მენეჯერული ქცევა, სააგენტოს ხარჯები და საკუთრების სტრუქტურა // ფინანსური ეკონომიკის ჟურნალი. 3: 305-360. 1976. ოქტომბერი.

E.F. Fama. სააგენტოს პრობლემები და ფირმის თეორია // პოლიტიკური ეკონომიკის ჟურნალი. 88: 288-307. 1980. აპრილი.

თუმცა, ზედმეტია იმის თქმა, რომ არსებობს უძრავი ქონების რამდენიმე სახეობა, რომელთა ღირებულების დადგენა შემფასებლის მიერ პრაქტიკულად შეუძლებელია; მაგალითად, არავინ იცის პოტენციური ფასი, რომლითაც შეიძლება გაიყიდოს ტაჯ მაჰალი, ან პართენონი ან ვინძორის ციხე.

შემდგომში როგორც სიმბოლოებიტექსტში და ფორმულებში ტერმინები იყენებენ აბრევიატურებს, რომლებიც წარმოიქმნება ინგლისური სახელებიდან: PV - ახლანდელი ღირებულებიდან (დღევანდელი ღირებულება), NPV - წმინდა მიმდინარე ღირებულებიდან (წმინდა მიმდინარე ღირებულება), DF - დისკონტის ფაქტორიდან (დისკონტის ფაქტორი), D - ვალიდან ( ვალი, დავალიანება), E - კაპიტალიდან (საკუთარი, ან სააქციო კაპიტალი) და ა.შ. (ტერმინების სრული სია რუსულ ენაზე და ინგლისური ენები, ისევე როგორც შესაბამისი აბრევიატურები (სიმბოლოები) მოცემულია წიგნის ბოლოს საგნის ინდექსში.) - შენიშვნა. რედაქტორი.

მოდით შევამოწმოთ საკუთარი თავი. თუ ინვესტიციას განახორციელებთ $373,832. წლიური 7%-ით, შემდეგ წლის ბოლოს თქვენი თავდაპირველი ინვესტიცია დაგიბრუნდებათ პლუს საპროცენტო შემოსავალი 0,07 x 373,832 აშშ დოლარის ოდენობით. = $26,168 მთლიანი თანხა, რომელსაც მიიღებთ არის $373,832. + $26,168 = 400000 დოლარი მიაქციეთ ყურადღება ამას: 373,832 x 1,07 = 400,000.

ჩვენ უფრო ზუსტად განვსაზღვრავთ "მოსალოდნელს" მე-9 თავში. ამ დროისთვის საკმარისია გავიგოთ, რომ მოსალოდნელი შემოსავალი ასახავს რეალისტურ პროგნოზს და არა ოპტიმისტურ ან პესიმისტურ პროგნოზს.

თქვენ შეგიძლიათ თავად გადაამოწმოთ ამ წესების ეკვივალენტობა. მოდით გამოვხატოთ ისინი სხვაგვარად: თუ 50000/350000-ის გამოსავალი მეტია r-ზე, მაშინ წმინდა დღევანდელი მნიშვნელობა -350000 + 400000/(1+r) უნდა იყოს ნულზე მეტი.

ეს წესები შეიძლება ეწინააღმდეგებოდეს ერთმანეთს, როდესაც ფულადი ნაკადები ვრცელდება ორ პერიოდზე. ამ პრობლემას მე-5 თავში განვიხილავთ.

ჩვენ ვვარაუდობთ, რომ კლება და ზრდა თანაბრად სავარაუდოა, ანუ მოსალოდნელი (საშუალო) შედეგი არის $110 ათასი. მოდით, მაგალითად, რეცესიის, ნორმალური მდგომარეობისა და ზრდის ალბათობა - ანუ თითოეული ეს ალბათობა - იყოს V3-ის ტოლი. შემდეგ მოსალოდნელი შემოსავალი: Q = ($80,000 + $110,000 + + $140,000)/3 = $110,000.

ზუსტი ურთიერთობა მიმდინარე და მომავალ მოხმარებას შორის, რომელსაც თითოეული ადამიანი ირჩევს, დამოკიდებულია მის ინდივიდუალურ პრეფერენციებზე. ეკონომიკურ თეორიას კარგად ნაცნობი მკითხველი ეცოდინება, რომ ასეთი არჩევანის ჩვენება შესაძლებელია თითოეული ინდივიდისთვის დამახასიათებელი გულგრილობის მრუდების გადაფარვით. სასურველი კომბინაცია იქნება საპროცენტო განაკვეთის ხაზისა და ინდივიდის გულგრილობის მრუდის გადაკვეთაზე. სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, თითოეული ინდივიდი ისესხებს ან სესხს გასცემს იმ წერტილს, სადაც 1 პლუს საპროცენტო განაკვეთი უდრის დროის უპირატესობის ზღვრულ განაკვეთს (ანუ გულგრილობის მრუდის დახრილობას). საინვესტიციო გადაწყვეტილებების გრაფიკული ანალიზისა და მიმდინარე და სამომავლო მოხმარებას შორის არჩევანის უფრო მკაცრი წარმოდგენისთვის იხილეთ ბრალეი-მაიერსის ვებ-გვერდი www://mhhe.com/bm/7e.

ზოგიერთი მენეჯერი, იმის შიშით, რომ არ მოეწონოს რომელიმე დაინტერესებული მხარე, უარყოფს, რომ ისინი არიან მოგების ან ღირებულების მაქსიმიზატორები. გავიხსენებთ ბიზნესმენების ერთ-ერთ გამოკითხვას, რომელშიც მათ სთხოვეს ეპასუხათ, ცდილობდნენ თუ არა მოგების მაქსიმიზაციას. ინტერვიუერებმა აღშფოთებით უარყვეს ეს წინადადება და ამტკიცებდნენ, რომ მათი პასუხისმგებლობა სცილდება მოგების მიღების ვიწრო და ეგოისტურ ამოცანას. მაგრამ როდესაც კითხვა ოდნავ შეიცვალა და ბიზნესმენებს ჰკითხეს, შეეძლოთ თუ არა მათი მოგების გაზრდა მათი პროდუქციის გასაყიდი ფასის გაზრდით ან შემცირებით, მათ უპასუხეს, რომ არც ერთი ეს ცვლილება არ გამოიწვევს მოგების შემდგომ ზრდას. (იხ.: G. J. Stigler. The Theory of Price. 3rd. ed. New York: Macmillan Company, 1966).

აშშ-ს კანონმდებლობის თანახმად, ხელშეკრულება შეიძლება იყოს მოქმედი მაშინაც კი, თუ ის არ არის წერილობითი ფორმით. რა თქმა უნდა, უფრო გონივრული იქნება საჭირო დოკუმენტაციის შენარჩუნება, მაგრამ ზეპირი შეთანხმება აღიარებულია ქმედით, თუ დადასტურდება, რომ მხარეებმა მიაღწიეს სრულ და უპირობო ურთიერთგაგებას და შეთანხმებას. მაგალითად, 1984 წელს Getty Oil-ის აღმასრულებლები სიტყვიერად დათანხმდნენ Pennzoil-თან შემოთავაზებულ შერწყმას. Texaco მაშინ გამოვიდა უკეთესი შეთავაზებით და აჯობა. მაგრამ Pennzoil-მა უჩივლა, რომ Texaco-მ დაარღვია მოქმედი კონტრაქტი და მოიგო.

ამ საკითხზე დაწვრილებით იხილეთ: A. Schleifer and L. H. Summers. ნდობის დარღვევა კორპორატიული აღებაზე // კორპორატიული აღება: მიზეზები და შედეგები. ჩიკაგო: ჩიკაგოს უნივერსიტეტის გამოცემა, 1988 წ.

იხილეთ: Clifford W. Smith, Jr. ეკონომიკა და ეთიკა: სალომონ ძმების საქმე // Journal of Applied Corporate Finance. 5. 1992. ზაფხული. გვ 23-28.

წმინდა მიმდინარე ღირებულება (NPV) არის ერთ-ერთი მთავარი მაჩვენებელი, რომლის საფუძველზეც მიიღება ფინანსური გადაწყვეტილებები. როგორც წესი, NPV გამოიყენება გრძელვადიან პერსპექტივაში ინვესტიციის შესრულების შესაფასებლად. ეს მაჩვენებელი ყველაზე ხშირად გამოიყენება კორპორატიული ფინანსების სფეროში, მაგრამ ასევე სასარგებლოა ფინანსური მდგომარეობის ყოველდღიური მონიტორინგისთვის. წმინდა მიმდინარე ღირებულება გამოითვლება ფორმულის გამოყენებით (P / (1 + i) t) - C, სადაც t არის დროის პერიოდების რაოდენობა, P არის გადახდების ნაკადი, C არის საწყისი ინვესტიციის ოდენობა, i არის დისკონტის განაკვეთი. .

ნაბიჯები

ნაწილი 1

განსაზღვრეთ საწყისი ინვესტიციის ოდენობა.ინვესტიციები ხშირად კეთდება გრძელვადიან პერსპექტივაში მოგების მისაღებად. მაგალითად, სამშენებლო კომპანიამ შეიძლება იყიდოს ბულდოზერი უფრო დიდი პროექტების განსახორციელებლად და მათგან მეტი ფულის გამომუშავებისთვის. ასეთ ინვესტიციებს ყოველთვის აქვთ საწყისი ზომა.

• მაგალითად, ვთქვათ, თქვენ ფლობთ ფორთოხლის წვენის სტენდი. ფიქრობთ თუ არა ელექტრო წვენსაწურის შეძენაზე, რომელიც დაგეხმარებათ გაზარდოთ წვენის წარმოება. თუ წვენსაწური 100$ ღირს, მაშინ 100$ არის საწყისი ინვესტიცია. დროთა განმავლობაში, ეს საწყისი ინვესტიცია საშუალებას მოგცემთ მიიღოთ მეტი ფული. NPV-ის გაანგარიშებით, თქვენ განსაზღვრავთ ღირს თუ არა წვენსაწურის ყიდვა.

1. გადაწყვიტეთ, რომელ პერიოდს გააანალიზებთ.მაგალითად, თუ ფეხსაცმლის ქარხანა ყიდულობს დამატებით აღჭურვილობას, მაშინ ამ შესყიდვის მიზანია წარმოების გაზრდა და მეტი ფულის გამომუშავება გარკვეული პერიოდის განმავლობაში (სანამ აღჭურვილობა არ გაფუჭდება). ამიტომ, NPV-ს გამოსათვლელად, თქვენ უნდა იცოდეთ დროის პერიოდი, რომლის განმავლობაშიც ინვესტიცია უნდა დაფაროთ. დროის მონაკვეთი შეიძლება გაიზომოს დროის ნებისმიერ ერთეულში, მაგრამ უმეტეს შემთხვევაში ერთი პერიოდი ითვლება ერთ წლად.

   • ჩვენს მაგალითში წვენსაწურზე გარანტია მოცემულია 3 წლით. ამ შემთხვევაში ვადების რაოდენობა არის 3, ვინაიდან 3 წლის შემდეგ წვენსაწური დიდი ალბათობით გაფუჭდება და დამატებით მოგებას ვერ გამოიმუშავებს.

2. განსაზღვრეთ გადახდების ნაკადი ერთი პერიოდის განმავლობაში, ანუ ფულადი შემოსავლები, რომლებიც წარმოიქმნება განხორციელებული ინვესტიციების გამო.

   • გადახდის ნაკადი შეიძლება იყოს ცნობილი ღირებულება ან სავარაუდო. თუ ეს სავარაუდოა, მაშინ კომპანიები და ფინანსური ფირმები დიდ დროს ხარჯავენ და მის მოსაპოვებლად შესაბამის სპეციალისტებსა და ანალიტიკოსებს ქირაობენ.

3. ჩვენი მაგალითისთვის, დავუშვათ, რომ ფიქრობთ, რომ 100$-იანი წვენსაწურის შეძენა გამოიწვევს დამატებით 50$-ს პირველ წელს, $40-ს მეორე წელს და $30-ს მესამე წელს (თქვენი თანამშრომლების წვენების დახარჯვის დრო და მასთან დაკავშირებული ხელფასის ხარჯების შემცირებით) . ამ შემთხვევაში, გადახდის ნაკადი არის: $50 1 წლისთვის, $40 მე-2 წლისთვის, $30 მე-3 წლისთვის.განსაზღვრეთ ფასდაკლების განაკვეთი.

   • ზოგადად, ნებისმიერ თანხას ახლა უფრო მეტი ღირებულება აქვს, ვიდრე მომავალში. ეს თანხა შეგიძლიათ დღესვე ჩადოთ ბანკში და მომავალში მიიღოთ პროცენტით (ანუ დღევანდელი 10$ მომავალში ღირს 10$-ზე მეტი, ვინაიდან დღეს შეგიძლიათ 10$-ის ინვესტიცია და მომავალში მიიღეთ $11-ზე მეტი). NPV-ის გამოსათვლელად, თქვენ უნდა იცოდეთ საპროცენტო განაკვეთი საინვესტიციო ანგარიშზე ან საინვესტიციო შესაძლებლობის მსგავსი დონის რისკის მქონე. ამ საპროცენტო განაკვეთს ეწოდება დისკონტის განაკვეთი; NPV-ს გამოსათვლელად ის უნდა გადაკეთდეს ათობითი წილადად. კომპანიები ხშირად იყენებენ კაპიტალის საშუალო შეწონილ ღირებულებას დისკონტის განაკვეთის დასადგენად. მარტივ სიტუაციებში, შეგიძლიათ გამოიყენოთ შემნახველი ანგარიშის ანაზღაურება,საინვესტიციო ანგარიში
   • და ა.შ. (ანუ ანგარიშზე, რომელზედაც შესაძლებელია ფულის შეტანა პროცენტით).

4. ჩვენს მაგალითში ვთქვათ, რომ თუ წვენსაწურს არ იყიდით, ფულს ჩადებთ საფონდო ბირჟაზე, სადაც დაბანდებულ თანხაზე წელიწადში 4%-ს მიიღებთ. ამ შემთხვევაში, 0.04 (4% როგორც ათობითი) არის დისკონტის განაკვეთი.ფასდაკლების ფულადი ნაკადი.

   • ეს შეიძლება გაკეთდეს ფორმულის გამოყენებით P / (1 + i)t, სადაც P არის ფულადი ნაკადი, i არის საპროცენტო განაკვეთი და t არის დრო. ახლა თქვენ არ უნდა იფიქროთ საწყის ინვესტიციებზე - ისინი სასარგებლო იქნება შემდგომი გამოთვლებისთვის.
     • ჩვენს მაგალითში დროის პერიოდების რაოდენობა არის 3, ამიტომ გამოიყენეთ ფორმულა სამჯერ. გამოთვალეთ წლიური დისკონტირებული ფულადი ნაკადები შემდეგნაირად: $48,08
     • წელი 1: 50 / (1 + 0,04) 1 = 50 / (1,04) = $36,98
     • წელი 2: 40 / (1 +0.04) 2 = 40 / 1.082 = $26,67

5. წელი 3: 30 / (1 +0.04) 3 = 30 / 1.125 =რასაც თქვენ დაასრულებთ არის NPV, რაც არის ფულის ოდენობა, რომელსაც ინვესტიცია გამოიმუშავებს იმ თანხასთან შედარებით, რომელსაც ალტერნატიული ინვესტიციები მოგიტანთ დისკონტის განაკვეთით. სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, თუ ეს დადებითი რიცხვია, მაშინ ინვესტიციიდან უფრო მეტ ფულს გამოიმუშავებთ, ვიდრე ალტერნატიული ინვესტიციიდან (და პირიქით, თუ რიცხვი უარყოფითია). მაგრამ გახსოვდეთ, რომ გაანგარიშების სიზუსტე დამოკიდებულია იმაზე, თუ რამდენად ზუსტად შეაფასებთ მომავალ ფულადი ნაკადებს და დისკონტის განაკვეთს.

   • ჩვენს მაგალითში, NPV გამოითვლება შემდეგნაირად:
     • 48,08 + 36,98 + 26,67 - 100 = $11,73

6. თუ NPV დადებითი რიცხვია, მაშინ პროექტი მომგებიანი იქნება.თუ NPV უარყოფითია, მაშინ ფული უნდა ჩადოთ სხვაგან ან გადახედოთ პროექტს. რეალურ სამყაროში NPV საშუალებას გაძლევთ გადაწყვიტოთ, ღირს თუ არა საერთოდ ინვესტიცია კონკრეტულ პროექტში.

   • ჩვენს მაგალითში, NPV = $11,73. ვინაიდან ეს დადებითი რიცხვია, დიდი ალბათობით გადაწყვეტთ წვენსაწურის ყიდვას.
   • გაითვალისწინეთ, რომ ეს მაჩვენებელი არ ნიშნავს იმას, რომ ელექტრო წვენსაწური მხოლოდ $11,73 მოგიტანთ. ეს რეალურად ნიშნავს იმას, რომ წვენსაწური მოგცემთ 11,73 დოლარს მეტს, ვიდრე იმას, რასაც მიიღებდით საფონდო ბირჟაზე ინვესტიციით წლიური 4%-ით.

   ნაწილი 2

   NPV-ის გამოსათვლელად ფორმულის გამოყენება

   1. რამდენიმე საინვესტიციო პროექტის NPV-ის გაანგარიშებით, შეგიძლიათ შეადაროთ მათი ეფექტურობა.მაღალი NPV-ის მქონე ინვესტიციები უფრო ეფექტურია, ამიტომ ინვესტიციები პროექტებში ყველაზე მაღალი NPV-ით (თუ არ გაქვთ საკმარისი სახსრები თითოეულ პროექტში ინვესტირებისთვის).

      • მაგალითად, თქვენ განიხილავთ სამ საინვესტიციო პროექტს. ერთს აქვს NPV $150, მეორეს აქვს NPV $45, ხოლო მესამეს აქვს NPV $10. ამ სიტუაციაში, ჩადეთ ინვესტიცია პროექტში, რომლის NPV არის $150 და მხოლოდ ამის შემდეგ ჩადეთ პროექტში NPV $45. ნუ ჩადებთ პროექტში NPV = -10$-ის მქონე პროექტში, რადგან უარყოფითი მნიშვნელობა მიუთითებს იმაზე, რომ უმჯობესია ჩადოთ ინვესტიცია ალტერნატიულ პროექტში მსგავსი დონის რისკის მქონე.

   2. გამოიყენეთ ფორმულა PV = FV / (1+i)t ინვესტიციის "აწმყო" და "მომავლის" ღირებულების გამოსათვლელად.ამ ფორმულაში, i არის დისკონტის განაკვეთი, t არის დრო, FV არის მომავალი ღირებულება, PV არის დღევანდელი მნიშვნელობა.

      • მაგალითად, გამოვთვალოთ $1000 ინვესტიციის ღირებულება ხუთი წლის შემდეგ. დავუშვათ, რომ ამ სახსრების ინვესტიცია შესაძლებელია (როგორც ალტერნატივა) წელიწადში 2%-ით. ამ შემთხვევაში i = 0.02; t = 5, PV = 1000.
        • 1000 = FV / (1+0.02) 5
        • 1000 = FV / (1.02) 5
        • 1000 = FV / 1.104
        • 1000 x 1.104 = FV = $1104 .

   3. გაარკვიეთ შეფასების რა მეთოდები არსებობს მეტის მისაღებად ზუსტი ღირებულება NPVროგორც ზემოთ აღინიშნა, NPV გაანგარიშების სიზუსტე დამოკიდებულია იმ რაოდენობების სიზუსტეზე, რომელსაც იყენებთ ფასდაკლების განაკვეთისა და მომავალი გადახდის ნაკადების შესაფასებლად. თუ დისკონტის განაკვეთი ახლოსაა ალტერნატიული ინვესტიციის საპროცენტო განაკვეთთან (რისკის ანალოგიური დონით) და მომავალი ფულადი ნაკადები ახლოსაა იმ თანხებთან, რომლებსაც რეალურად მიიღებთ (ინვესტიციის შედეგად), მაშინ გამოთვლილი NPV ღირებულება საკმაოდ ზუსტი იქნება. საჭირო ღირებულებების რაც შეიძლება ზუსტად შესაფასებლად, გაეცანით კორპორატიული შეფასების მეთოდებს, რომლებსაც იყენებენ დიდი კორპორაციები უზარმაზარი მრავალმილიონიანი საინვესტიციო პროექტების ანალიზისას.

   • ყოველთვის გახსოვდეთ, რომ არსებობს სხვა, არაფინანსური ფაქტორები (როგორიცაა გარემოსდაცვითი ან სოციალური), რომლებიც უნდა იქნას გათვალისწინებული ნებისმიერი საინვესტიციო გადაწყვეტილების მიღებისას.
   • NPV ასევე შეიძლება გამოითვალოს ფინანსური კალკულატორის ან NPV ცხრილების გამოყენებით, რაც სასარგებლოა, თუ არ გაქვთ ფინანსური კალკულატორი.

ინვესტიცია არის ფინანსური საქმიანობის მიმართულება, რომელიც ან ზარალია. ეს ყველაფერი ბევრ ფაქტორზე და რისკზეა დამოკიდებული, რომელსაც თან ახლავს ასეთი ინვესტიცია. ამიტომ არის მიმართულებები ინვესტიციის ანალიზი, სადაც გამოითვლება და გაანალიზებულია მრავალი ინდიკატორი, ნაკადის ამჟამინდელი მნიშვნელობის ჩათვლით.

საინვესტიციო პროექტი ფასდება მრავალი ინდიკატორით, მაგრამ მთავარია საინვესტიციო ფონდების ანაზღაურება. ასევე, ინვესტიციის დროს, თითოეული ანალიტიკოსი აფასებს შემომავალ და გამავალ ფულად ნაკადებს, რაც საბოლოოდ ეხმარება შეაფასოს შემომავალი ან გადინება პროექტის ბოლოს.

ფულადი ნაკადები თეორიულად და პრაქტიკაში აღინიშნება CF-ით. ეს აბრევიატურა მთლიანად ინგლისურ ენაზეა. ენა - ფულადი ნაკადები. ეს არის ფულადი რესურსების პროექტიდან შემოსულობები, მათი ეკვივალენტები, ასევე ინვესტიციის ხანგრძლივობის განმავლობაში გაწეული ხარჯები. თუმცა, ყველამ არ იცის, რომ საინვესტიციო საქმიანობა, რომელიც უკვე არის საინვესტიციო საქმიანობა, იყოფა სამ მთავარ ქვეტიპად:

1. ნაკადი საინვესტიციო საქმიანობიდან. როგორც წესი, ეს მოიცავს შეძენის ან სხვა არამატერიალური აქტივების შედეგად მიღებულ ან დახარჯულ სახსრებს, რომლებიც იყიდება ან შეძენილია.
2. ნაკადი ფინანსური მიმართულებიდან. მოიცავს ყველა ნაკადს, რომელიც დაკავშირებულია საკრედიტო სახსრების მოზიდვასთან; მათზე პროცენტის გადახდით, ფასიანი ქაღალდების შეძენა-გაყიდვით და ა.შ.
3. ნაკადი საოპერაციო ზონიდან. მოიცავს შემოსავალს მომსახურებიდან, გაყიდვებიდან მზა პროდუქტები; წარმოქმნილი მასალების, მარაგებისა და სხვა კომპონენტების ხარჯები.

როგორც წესი, საწარმოში საოპერაციო საქმიანობიდან თანხების მოძრაობა მთავარია, რადგან ის პირდაპირ კავშირშია მის ეკონომიკურ საქმიანობასთან.

შემომავალი და გამავალი ფულადი ნაკადები

ფულადი ნაკადი არის საფუძველი თავად ინვესტიციის საინვესტიციო მიმზიდველობის გამოსათვლელად და, შესაბამისად, ამ ინდიკატორის ანალიზის თითოეულ ეტაპზე გათვალისწინებულია შემდეგი კომპონენტები:

1. რამდენი შემოსავალი ჩაირიცხა ასეთი პროექტის ანგარიშზე.
2. რამდენი ხარჯი გაიღო გაყიდვის შედეგად?
3. როგორია საინვესტიციო ბალანსი: დადებითი თუ უარყოფითი.

საინვესტიციო განხორციელების საწყის ეტაპზე ნაკადები უპირატესად გამავალია, ხოლო ბალანსი უარყოფითია. ბალანსის გამოსათვლელად, თქვენ მკაფიოდ უნდა გამოყოთ რა შედის შემომავალ და გამავალ ნაკადებში.

რას მოიცავს ფულადი რესურსების შემომავალი ნაკადი:

• პროდუქტები, საქონელი და მომსახურება
• სასესხო სახსრების მიღება ბანკიდან და სხვა კრედიტორებისგან
• ფასიანი ქაღალდების გამოშვება და რეალიზაცია
• სხვა საოპერაციო შემოსავალი
• შემოსავალი ძირითადი და სხვა არამატერიალური აქტივების რეალიზაციიდან ან გაქირავებიდან
• მოგება ფასიან ქაღალდებში ინვესტიციებიდან

რას მოიცავს გამავალი ფულადი ნაკადები:

• შესაძენად საჭირო მასალები, ნედლეული, მარაგი, ნახევარფაბრიკატები და ა.შ.
• თანამშრომელთა ხელფასის ხარჯები
• ძირითადი საშუალებების, საწარმოო ობიექტების შეძენა
• საბრუნავ კაპიტალში ჩადებული სახსრები
• სესხზე პროცენტის გადახდა
• სხვა საოპერაციო ხარჯები

ასეთი ინდიკატორების შედეგების საფუძველზე შეიძლება გამოითვალოს რესურსების ფულადი ნაკადის ბალანსი, რომელიც აჩვენებს ბიზნესში სახსრების დაბანდების შედეგს.

დღევანდელი ღირებულება: რა არის ეს?

ვინაიდან ჩვენ ვსწავლობთ ისეთ კონცეფციას, როგორიც არის თავად ფულადი ნაკადის ამჟამინდელი ღირებულება, სწორია შევისწავლოთ არა მხოლოდ ფულადი ნაკადის არსი, არამედ „აწმყო ღირებულების“ ცნების არსი.

დღევანდელი ღირებულება საშუალებას გაძლევთ გაარკვიოთ ინვესტიციის მიმდინარე ღირებულება, ანუ რას მივიღებთ მომავალში, მაგრამ მიმდინარე გაცვლითი კურსის მიხედვით. დღევანდელი ღირებულება საშუალებას გაძლევთ განსაზღვროთ რამდენი ფულის ინვესტიცია საჭიროა გარკვეული პერიოდის განმავლობაში, რათა მიიღოთ გარკვეული თანხა მომავალში. ამ შემთხვევაში, ამჟამინდელი ღირებულების გაანგარიშებისას გათვალისწინებულია რთული და არა მარტივი პროცენტი.

რატომ არის საჭირო NPV გაანგარიშება?

თუ ისინი გულისხმობენ არსებულ ღირებულებას, მაშინ ისინი გულისხმობენ მხოლოდ წმინდა ღირებულებას. ეს კონცეფცია მსოფლიო ლიტერატურაში სხვაგვარად მოიხსენიება როგორც NPV. ეს მთლიანად ჟღერს წმინდა დღევანდელი ღირებულების მსგავსად. ეს კონცეფცია გულისხმობს ფულადი რესურსების ამჟამინდელ რეალურ რაოდენობას, რომელიც აუცილებელია უახლოეს მომავალში ამ ინვესტიციის გაყიდვიდან მიღებული შემოსავლის ტოლი თანხის მისაღებად.

მარტივი ენით: 10%-იანი ანაბრის პროცენტით დღეს 100 რუბლი წლის ბოლომდე 110 რუბლს გაუტოლდება. შედეგად, დეპოზიტის ასეთი მაგალითი საინვესტიციო პროექტის მომგებიანობის ტოლფასია.

თუ ინვესტიცია გულისხმობს ინვესტიციებს არა ერთი წლის განმავლობაში, არამედ რამდენიმე წლის განმავლობაში, მაშინ აუცილებელია არსებული ღირებულების გამოთვლა არა მთელი პერიოდის ბოლოს, არამედ ყოველი საანგარიშო წლის ბოლოს. აუცილებელია განისაზღვროს, რა თანხა დაუბრუნდება ინვესტორს ყოველი წლის ბოლოს იმ წელს განხორციელებულ ინვესტიციებთან შედარებით.

NPV: ეს იგივეა რაც NPV?

გასათვალისწინებელია ისიც, რომ რუსულ ლიტერატურაში ხშირად შეიძლება მოიძებნოს ისეთი აბრევიატურა, როგორიც არის NPV - ეს იგივეა და უბრალოდ გაშიფრულია არა ინგლისურიდან, არამედ რუსულიდან - წმინდა დღევანდელი ღირებულება.

კვლევის შედეგებიდან გამომდინარე, შეგვიძლია დავასკვნათ, რომ NPV არის ჯამი ყველა რეალიზებული ფულადი ნაკადისთვის, რომელიც გამოითვლება მიმდინარე პერიოდის გათვალისწინებით. აწმყო ღირებულება ყოველთვის არის მომავალი ღირებულების საპირისპირო ინდიკატორი, რომელიც ასე ხშირად მიიღება საფუძვლად ინვესტიციის მიმზიდველობის გაანგარიშებისას.

NPV გამოთვლის ალგორითმი და ფორმულა

NPV = შედეგების ჯამი ინვესტიციის ყოველი წლისთვის CF / ((1 + r) t ხარისხამდე),

სადაც აღნიშვნებს აქვთ შემდეგი მნიშვნელობა:

• CF – ფულადი ნაკადების ბალანსი, გამოითვლება, როგორც სხვაობა კომპანიამ მიიღო და რა დახარჯა
• t - წლების რაოდენობა, რომლებზეც გაანგარიშება ხდება
• r – ინვესტიციის დისკონტის განაკვეთი
• n – თავად საინვესტიციო პროექტის განხორციელების ხანგრძლივობა

ფულადი სახსრების ნაკადების და მათი ამჟამინდელი ღირებულების შესწავლისას ძალიან მნიშვნელოვანია უშუალოდ მივუდგეთ დისკონტის განაკვეთის არჩევანს. არჩევანის გაკეთებისას აუცილებელია გავითვალისწინოთ არა მხოლოდ დროთა განმავლობაში ფულის ღირებულების თეორიის თავისებურებები, არამედ გაურკვევლობის რისკიც. უმჯობესია აირჩიოთ საინვესტიციო პროექტში ინვესტიციის საშუალო შეწონილი დისკონტის განაკვეთი. ამ არჩევანის შედეგად, არსებობს ნიმუში: რაც უფრო დიდია გაურკვევლობის რისკები, მით მეტი იქნება თავად ფსონი და პირიქით.

პროექტების NPV: რომელი აირჩიოს

არსებობს ორი საინვესტიციო პროექტი 10 ათასი რუბლის ინვესტიციით. ცნობილია ფულადი ნაკადები თითოეული პროექტისთვის წლის მიხედვით. პროექტი A: 5, 4, 3, 1. B პროექტს აქვს შემდეგი ფულადი ნაკადები: 1, 3, 4, 6. დისკონტის განაკვეთი არის 10%. რომელი პროექტი ჯობია?

• 5 / (1 + 0.1) 1 ხარისხამდე = 4545.5
• 4 / (1 + 0.1) მე-2 ხარისხამდე = 3305.8
• 3 / (1 + 0.1) მე-3 ხარისხამდე = 2253.9
• 1 / (1 + 0.1) მე-4 ხარისხამდე = 683.0

A საინვესტიციო პროექტის ნაკადის NPV-ის გამოთვლის შედეგების მიხედვით 4 წლის განმავლობაში იქნება: 10788.2 (ყველა NPV ოთხი წლის განმავლობაში ჯამდება: 4545.5 +…+ 683). თუ საწყის ინვესტიციას გამოვაკლებთ, მაშინ NPV = 10788.2 – 10000 = 788.2.

ანალოგიით, B პროექტისთვის NPV გამოითვლება, სადაც ის იქნება 491.5.

დასკვნა: შეგიძლიათ ფულის ინვესტირება ორივე პროექტში, მაგრამ უფრო მომგებიანია ინვესტიცია A პროექტში.

მიღებული შედეგების ანალიზი

ამრიგად, NPV არის პროექტის საინვესტიციო მომგებიანობის შესწავლის საშუალება, რომელიც საშუალებას გაძლევთ დღეს გაიგოთ, რამდენი ფულის ინვესტიციაა საჭირო და რა მოგება იქნება მისგან. თქვენ ასევე შეგიძლიათ გაიგოთ, რამდენს გადაიხდის პროექტი.

როგორ გავაანალიზოთ შედეგები

NPV მეთოდის განხორციელება ეფუძნება შემდეგ პრინციპებს:

1. ფულადი ნაკადების დისკონტირება ხდება მთლიანობაში ინვესტირებული კაპიტალის ღირებულებით. გაანგარიშების განხორციელებამდე, ყოველთვის საჭიროა იპოვოთ როგორც შემომავალი, ისე გამავალი ნაკადების ზომა, რომელიც შემცირებულია მიმდინარე დროის პერიოდამდე და მხოლოდ ამის შემდეგ გამოვთვალოთ NPV.
2. დისკონტირებული ფულადი ნაკადების ყველა მნიშვნელობა ყოველთვის უნდა დაემატოს, რათა შემდეგ შეფასდეს მიღებული შედეგი.
3. მიღებული ნაკადი ფასდება. თუ მიღებული NPV 0-ზე მეტია, საინვესტიციო პროექტი შეიძლება განხორციელდეს რეალურად. თუ ეს მნიშვნელობა უდრის 0-ს, მაშინ ყველაფერი ინვესტორის შეხედულებისამებრ არის: პროექტი შეიძლება მიღებულ ან უარყოფილ იქნას. ეს გამოწვეულია იმით, რომ NPV = 0 მიუთითებს, რომ ნაკადები დაფარავს ინვესტირებულ კაპიტალს და შესაძლოა მოგების მცირე განაკვეთიც კი იყოს, მაგრამ ინვესტორისთვის შემდგომი სარგებელი არ იქნება. პროექტის აქციების ფასი მომავალში არ შეიცვლება.

შერჩევის კრიტერიუმი

საკითხის შესწავლის შედეგებიდან გამომდინარე, საინვესტიციო პროექტის შერჩევის კრიტერიუმები შეიძლება წარმოდგენილი იყოს შემდეგნაირად:

• თუ გავითვალისწინებთ რომელიმე საინვესტიციო პროექტს, მაშინ თუ წმინდა მიმდინარე ღირებულება ნულზე მეტია, პროექტი უპირობოდ მიიღება. თუ ასეთი მაჩვენებელი უარყოფითია გაანგარიშებაში, მაშინ პროექტი აშკარად უარყოფილია. ნულოვანი ღირებულებით ინვესტორს არ აინტერესებს პროექტი განხორციელდება თუ არა.
• თუ ინვესტორი ერთდროულად განიხილავს რამდენიმე პროექტს, მაშინ სიიდან შეირჩევა საინვესტიციო პროექტი, რომელსაც აქვს ყველაზე მაღალი მიმდინარე ღირებულება, ანუ გამოიყენება შერჩევის პირდაპირი მეთოდი.
• თუ განიხილება ბევრი პროექტი, რომელთაგან ყველა მიიღება განსახორციელებლად ინვესტორის მიერ, მაშინ თუ უარყოფითი NPV მიიღება, პროექტი უნდა იქნას უარყოფილი.

მეთოდის დადებითი და უარყოფითი მხარეები

NPV გაანგარიშების მთავარი უპირატესობა ის არის, რომ ეს ტექნიკა ანალიტიკოსს საშუალებას აძლევს ახლა შეაფასოს ის ღირებულება, რომელიც დამატებით შეიქმნება მომავალში, მაგრამ თანამედროვე რეალობის გათვალისწინებით.

ეს საშუალებას აძლევს ინვესტორს გააცნობიეროს სიტუაცია და მიიღოს ინფორმირებული გადაწყვეტილება. მაგრამ სრულად ვერ ვიტყვით, რომ ამ მეთოდს არ აქვს ნაკლოვანებები.

ამ საკამათო საკითხებს შორისაა შემდეგი:

1. დისკონტის განაკვეთის არასწორი შეფასება, ცვლილებებისადმი მისი მგრძნობელობა. ამჟამინდელი ღირებულების გამოთვლები ეფუძნება ვარაუდს, რომ ყველა ინვესტიცია განხორციელდება რეინვესტირებაზე მოქმედი დისკონტის განაკვეთით. მაგრამ ამის 100%-ით პროგნოზირება აბსოლუტურად შეუძლებელია. საპროცენტო განაკვეთები მუდმივად იცვლება ფინანსურ ბაზარზე და, შესაბამისად, ის, რაც ვრცელდება, არ არის ფაქტი, რომელიც არ შეიცვლება მომავალში.
2. პროექტის განხორციელების ვადების შეზღუდვა. ინვესტიციები შეიძლება იყოს გრძელვადიანი, როდესაც შეუძლებელია ფულადი ნაკადების შეფასება მომავალში. და მიმდინარე ღირებულება შეიძლება იყოს უარყოფითი გაანგარიშების დროს ან პროექტის დაგეგმილი დასრულების დროს და რეალურად ვითარება შეიცვლება შეფასების პერიოდიდან ერთი წლის შემდეგ.
3. მენეჯმენტის გადაწყვეტილებები. პროექტი ფასდება კონკრეტულ პერიოდზე, მაგრამ არავინ აფასებს იმ ფაქტს, რომ გარემოებებისა და ბაზრის პირობების გათვალისწინებით, ტოპ მენეჯერებს შეუძლიათ განახორციელონ კრეატიული გადაწყვეტილებები და შეცვალონ ინვესტიციის შედეგები. მენეჯერის რეაქციამ შეიძლება მნიშვნელოვნად შეცვალოს ყველა ნაკადის სიდიდე.

ყველა ინვესტორმა განახორციელოს სწორი არჩევანიპროექტი, მისი ღირებულების, მომგებიანობის შეფასება და ა.შ. ფულადი სახსრების ნაკადები გაანგარიშების ფუნდამენტური კრიტერიუმია და ეს უდავო ფაქტია. დღევანდელი ღირებულება ხელს უწყობს მომავალი ნაკადების მდგომარეობის შეფასებას, რაც მნიშვნელოვანია პროცენტის კაპიტალიზაციის რეალობაში.

რა თქმა უნდა, მეთოდი არ არის ნაკლოვანებების გარეშე, მაგრამ ყველამ უნდა მიიღოს საკუთარი გადაწყვეტილებები იმის შესახებ, თუ რომელი მეთოდი გამოიყენოს.

დაწერეთ თქვენი შეკითხვა ქვემოთ მოცემულ ფორმაში