Инвестиционный анализ на предприятии его формы. Инвестиционный анализ. Методы инвестиционного анализа. Методы анализа реальных инвестиций

Для каждой солидной корпорации главной целью всегда будет увеличение дохода с помощью инвестирования капитала. Прежде чем приступить к вложению средств, руководству нужно определить финансовую базу компании, объем возможных инвестиций, а также экономическую целесообразность участия в предлагаемом проекте. Поэтому очень важно правильно воспользоваться собранной информацией и в дальнейшем проводить анализ инвестиционных проектов для мониторинга и контроля процесса управления инвестициями. Только так можно добиться высокой доходности вложений.

Что такое инвестиционный анализ

Чтобы проще было разобраться в тонкостях инвестирования, нужно сначала узнать основное определение.

Итак, комплексное применение способов и приемов оценивания экономической целесообразности финансирования каких-либо проектов, на которые опираются инвесторы для принятия верного решения, называется инвестиционным анализом.

Процесс такого анализа всегда происходит динамично и имеет два направления: предметное и временное. Предметное осуществляет проведение анализа для того, чтобы определиться с базовыми решениями по инвестициям с учетом различных факторов.

К этим факторам относятся:

• экономическая среда;
• цели и задачи, поставленные для инвестирования;
• экологическая безопасность;
• значение и влияние проекта на социальную инфраструктуру региона;
• определение наличия финансовых рисков;
• планы инвесторов по вопросам финансирования, организации, маркетинга и др.

Вышеуказанные аспекты прорабатываются еще в процессе подготовки самого проекта, а потом, во время анализа, они учитываются для принятия решений и внесения корректирующих мероприятий.

По временному направлению рассматриваются работы, которые начинаются с момента возникновения идеи и длятся на протяжении существования всего проекта, потому что обеспечивают его непрерывное развитие, чтобы по его завершении инвесторы получили прибыль не ниже ожидаемого уровня.

Функции

Основными функциями инвестиционного анализа являются:

1. Создание уполномоченной организации, которая будет заниматься сбором информации и координировать процесс реализации целей инвестиционного проекта.
2. Чтобы сделать выбор наиболее подходящих систем инвестирования, организация принимает решение на основании предварительных анализов с учетом альтернативных вариантов и определяет очередность проведения необходимых мероприятий.
3. Своевременное выявление и решение проблем, связанных с технологией, финансированием, экологией или социальной сферой, которые могут возникнуть в процессе реализации проекта.

Задачи

Анализ инвестиционной деятельности направлен на поиск решения следующих задач:

• комплексная оценка необходимых условий для инвестирования;
• обоснование цен на необходимые мероприятия и выбор источника финансирования;
• точное определение внешних и внутренних объективных и субъективных аспектов, которые могут повлечь за собой негативные изменения результатов вложения средств;
• сопоставление приемлемых для инвесторов потерь от возможных рисков с ожидаемыми доходами;
• обязательный итоговый мониторинг проекта для внесения мероприятий, улучшающих результаты дальнейшего инвестирования.

Цели

Инвестиционный анализ предприятия ставит перед собой цель точного нахождения возможного результата от реализации инвестиционных проектов с обязательным составлением списка всех расходов, которые легли в формирование проекта. Ведь они играют ключевую роль в формирование стоимости.

Методы инвестиционного анализа

Теперь надо подробно рассмотреть, как именно инвесторы приумножают свой капитал.

Анализ инвестиционной привлекательности необходим руководителям корпораций для предоставления достоверной информации об объектах, в которые планируют вкладывать средства. Так как существует огромное количество способов проведения этих мероприятий, то лучше подробно рассмотреть все варианты согласно их популярности и частоте использования.

Если корпорация хочет приобрести акции других компаний, то будут использоваться такие методы инвестиционного анализа:

1. Анализ стоимости с помощью замены учитывает капитальное строительство объекта с нуля по нынешним ценам, но применяются скидки (чаще всего 10-20%) от стоимости нового для ориентировочного расчета стоимости ныне действующего предприятия.
2. Относительный анализ операции поглощения, когда одна корпорация покупает другую компанию, при этом учитывается балансовая стоимость активов и цены на акции.
3. Сравнительный анализ компаний - процесс сравнения экономических показателей одной компании с аналогичными предприятиями.
4. Анализ дисконтных потоков средств - процедура оценки компании, когда определяют ориентировочный доход от приобретения ценных бумаг, которые подтверждают право собственности на часть компании.

Ретроспективный анализ

Этот вид анализа может быть использован, когда уже были проанализированы прошлые данные колебаний котировок, чтобы определить причины колебаний и их последствия для показателей инвестиционного проекта.

Оценка пакетов акций

Иногда возникает такая ситуация, что акции компании, которую собирается поглотить корпорация, не торгуются на фондовой бирже. Тогда выполняют финансовый инвестиционный анализ, а точнее, используют информацию отчетов бухгалтерии интересующей компании и по возможности отчеты бухгалтерии фирм той же отрасли, но чтобы их акции котировались на фондовом рынке. Обязательно учитываются показатели биржевых котировок вышеназванных компаний.

Факторный анализ

Чтобы справляться с поставленными задачами и добиться верного решения, эксперты применяют математические алгоритмы в комплексе с логическим мышлением и интуицией. Чтобы было удобно проводить инвестиционный анализ предприятия и легче оценивать риски для ценности инвестиционного проекта, руководители составляют анкету, которая имеет универсальный вид.

После тщательной обработки полученной информации и решения многочисленных задач по оптимизации эксперты непосредственно выявляют и оценивают конкретные виды финансовых рисков проекта, а также составляют необходимый перечень мероприятий, чтобы свести к минимуму возможные потери и корректируют структуру инвестиционного портфеля.

Именно в процессе исследований в области прогнозирования было разработано большинство методов экспертных оценок. Наиболее известными среди них являются метод Дельфи и метод работы с матрицами балльных оценок, которые сворачиваются благодаря применению линейных коэффициентов весомости в каждом отдельном варианте. Однако всегда остается одна главная проблема, с которой очень тяжело справиться: каждый из экспертов инвестиционного анализа высказывается на основании своего личного опыта, поэтому все принятые решения довольно субъективны.

Подобные недостатки встречаются в методе попарных сравнений. Для начала формулируют критерии, а затем придают им определенный вес влияния на инвестиционный проект, чтобы в дальнейшем можно было упорядочить все важные факторы финансовых рисков.

Главная цель существования любой коммерческой структуры – получение дохода. Одним из способов достижения этой цели является инвестирование. Вкладывать средства следует только после того, как проведен инвестиционный анализ. Он позволяет установить целесообразность выбранного способа инвестирования.

Что такое инвестиционный анализ

Инвестиционный анализ (ИА) – это комплекс мероприятий, нужных для формирования эффективного бизнес-плана, установления степени целесообразности инвестирования. Анализ позволяет обосновать выбранный способ инвестирования.

Когда нужно проводить анализ?

Инвестиционный анализ можно разделить на две категории:

1. Предметный анализ. Исследование проводится до начала сделки. Оно принципиально для принятия решения о целесообразности инвестирования. В процессе осуществляется анализ всех аспектов, которые могут повлиять на ход инвестирования. Предметный анализ предполагает формирование целей инвестирования и задач. Рассчитывается степень риска. Определяется социальная значимость проекта и стратегия по управлению им.
2. Временный анализ. Проводится на протяжении всего инвестиционного проекта.

ВАЖНО! Инвестиционный анализ является некраткосрочной мерой, но динамическим мероприятием. Его проведение в процессе реализации проекта позволяет скорректировать задачи и цели, повысить эффективность.

Функции инвестиционного анализа

Рассмотрим функции инвестиционного анализа:

• Формирование структуры сбора информации, нужной для эффективного инвестирования.
• Установление рисков, которые возможны на различных ступенях проекта по вложению средств.
• Поиск альтернативных способов инвестирования.
• Создание базы для принятия решений.
• Установление очередности инвестиционных мероприятий.
• Создание базы для принятия решений, касающихся привлечения средств.

ИА является многофункциональным инструментом.

Задачи инвестиционного анализа

Рассмотрим задачи ИА:

• Подбор источников финансирования, которые обеспечат ожидаемый результат.
• Выбор подходящих решений, касающихся инвестирования, которые повысят конкурентоспособность компании.
• Анализ степени риска для инвесторов.
• Определение степени доходности проекта.
• Повышение качества вложений.

Инвестиционный анализ позволяет сформировать базу под все этапы инвестиционного проекта.

ВАЖНО! Основная цель анализа – определение целесообразности и эффективности проекта. Просчитываются результат его реализации и выгоды от проекта. Если выгоды от инвестиций будут недостаточными, проект не будет утвержден.

Методы инвестиционного анализа

Для различных типов инвестиций предназначены различные методы анализа.

Анализ реальных инвестиций

Реальные инвестиции (РИ) отличаются от финансовых. Отличия определяют используемые методы. Рассмотрим их:

• Доход от реальных инвестиций можно ожидать только в долгосрочной перспективе (год или больше).
• Объем РИ достаточно большой.
• РИ обычно имеют непосредственную связь с долгосрочными целями компании.

Все рассматриваемые отличия должны быть учтены при проведении анализа. Исследование проводится по двум направлениям:

1. Исследование экономической эффективности вкладов.
2. Определение степени рисков.

Исследование экономической эффективности вкладов проводится такими способами, как:

• Учетная оценка . Основана на текущей оценке значений проекта. При этом не учитывается такой фактор, как время. Учетная оценка характеризуется простотой, а также наглядностью. Однако рассматриваемый метод считается вспомогательным.
• Динамический метод . Оценка проводится с учетом такого фактора, как время. Метод считается более точным.

Для оценки степени рисков применяются различные математические методы.

Анализ финансовых инвестиций

Анализ ФИ может выполняться множеством методов. Рассмотрим основные из них:

• Фундаментальный . Основная цель этого метода – оценка привлекательности ценных бумаг, динамика изменения их стоимости. В процессе анализируется глобальный рынок, отдельные отрасли. Данный метод позволяет исследовать фундаментальные вопросы.
• Технический . В его рамках формируется прогноз относительно стоимости ценных бумаг. Прогноз основывается на изменении цен в прошлом. Технический анализ позволяет определить оптимальный момент для покупки и реализации бумаг.
• Портфельный . В процессе осуществляется анализ инвестиционного портфеля. Основная цель метода – исследование соотношения значений доходности и риска, выбор оптимального портфеля.

Методы могут использоваться как по отдельности, так и в комплексе.

Порядок проведения анализа

Можно выделить следующие этапы инвестиционного анализа:

1. Формирование информационной основы. Собираются сведения, на основании которых будет выполняться анализ.
2. Проведение предварительного исследования. В частности, проводится предварительный анализ внешних факторов, условий инвестиционной среды.
3. Оценка внешних факторов. На этом этапе исследуется сам рынок, внешние параметры, которые могут оказывать влияние на инвестиционную привлекательность.
4. Исследование объема свободных средств в компании. Нужно это для того, чтобы определить размер денежных средств, которые будут направлены на инвестирование. На этом этапе также исследуется потенциал организации.
5. Исследование экономической стабильности.
6. Создание заключения об инвестиционном проекте, основанного на комплексе факторов.
7. Проведение сравнительного анализа.

Этапы анализа могут варьироваться в зависимости от цели проведения исследования.

Пример анализа

Компанией используется оборудование для производства изделий. В этом году появилось оборудование с теми же функциями, однако оно более производительное, мобильное и быстрое. Приобретение техники позволит увеличить объем производства продукции, уменьшить затраты на изготовление. Первоначальная стоимость оборудования составила 32 тысячи долларов. По нему начислялась амортизация в течение 10 лет. На текущий момент стоимость оборудования составляет 15 тысяч долларов. Новое оборудование стоит 55 500 долларов. Срок его службы – 8 лет. После истечения этого времени оборудование будет превращено в лом. Стоимость этого лома составит 1 500 долларов.

Показатель производительности нынешнего оборудования равен 200 тысячам единиц готовых изделий в год. При эксплуатации нового оборудования рассматриваемое значение увеличится на 25%. Руководство организации уверено, что весь этот объем продукции удастся реализовать. Текущие траты на единицу продукта:

• 12 центов – выплата зарплат.
• 50 центов – затраты на сырье.
• 24 цента – накладные расходы.

При эксплуатации нового оборудования траты будут следующими:

• 8 центов – выплата зарплат.
• 47 центов – затраты на сырье.
• 16 центов – накладные расходы.

Траты на выплату зарплат снизились за счет того, что эксплуатация нового оборудования позволила уволить одного оператора. Процесс стал более автоматизированным. Траты на сырье сокращаются за счет того, что уменьшаются потери. На основании этих значений составляется таблица. В данном случае размер начальных инвестиций составляет 35 625 долларов (с вычетом дохода от продажи старого оборудования, налоговых вычетов).

Методика анализа эффективности финансовых инвестиций базируется на определении обязательных параметров, характеризующих финансовые инструменты, или условий, в которых планируется приобретение ценных бумаг. К обязательным параметрам анализа эффективности финансовых инвестиций относятся:

• а) величина инвестиций, или стоимость пакета ценных бумаг, который планируется приобрести;
• б) доходность финансовых инструментов, включая оценку эффективности использования капитала (для акционерных обществ);
• в) уровень риска вложения капитала в определенный финансовый инструмент;
• г) метод анализа эффективности инвестиционной деятельности.

Традиционный анализ эффективности финансовых инструментов является сложной и трудоемкой процедурой, преимущественно долгосрочного характера, основанной на изучении основных экономических факторов, влияющих на рыночную оценку финансового инструмента. Анализ эффективности финансовых инвестиций с помощью традиционных методов и приемов экономического анализа включает три основных направления: конъюнктурный анализ, макроэкономический анализ и микроэкономический анализ (рис. 12.3).

Объектом анализа экономической конъюнктуры является изучение совокупности факторов и условий производства как внешнего, так и внутреннего характера, их взаимосвязи и влияния на соотношение спроса, предложения и цен. Следовательно, можно утверждать, что конъюнктурный анализ проводится на основании результатов исследования на макро- и микроуровне, которые, в свою очередь, являются самостоятельными направлениями комплексного экономического анализа.

Макроэкономический анализ интересен для инвесторов в свете долгосрочной и среднесрочной перспективы. Он включает два направления: анализ макроэкономических факторов и индустриаль

Рис. 12.3. Основные направления анализа финансовых инвестиций

ный анализ. Основными показателями общеэкономического анализа являются: объем валового внутреннего продукта, уровень инфляции, безработицы, валютный курс, показатели внешнего и внутреннего товарооборота, величина государственных расходов и заимствований на финансовом рынке, отражающая платежный баланс и общий экономический климат в стране.

В некоторых странах для проведения исследований используются различные комплексные (статистические) индикаторы (например, индекс деловой активности (1Р) в Германии; индекс опережающих конъюнктурных индикаторов в США и др.). Наиболее известной комплексной оценкой экономического развития стран мира является методика журнала на основе которого дважды в год проводится рейтинговая оценка инвестиционного риска и надежности стран с позиции политического и экономического риска и состояния денежной системы.

Вторым направлением макроэкономического анализа является индустриальный анализ, который предполагает изучение регионов и проведение классификации отраслей в зависимости от уровня их деловой активности. Наиболее объективную оценку основных экономических показателей региона можно получить, используя методику рейтингового агентства "Эксперт-РА", разработанную российскими экспертами с учетом зарубежного и отечественного опыта, существующего в данной области исследований. В соответствии с данной методикой экономическое состояние региона оценивается с помощью комплексной системы, состоящей из трех важных подсистем:

• а) инвестиционного потенциала, т.е. совокупности существующих в регионах факторов производства и сферы приложения капитала;
• б) инвестиционного риска, или совокупности переменных факт о () о в инвестирования;
• в) законодательных условий, т.е. правовой системы, обеспечивающей стабильность деятельности реальных и потенциальных инвесторов.

Третьим этапом анализа является микроэкономический анализ, который предполагает изучение деятельности предприятия, оценку его финансового состояния и положения на рынке ценных бумаг. В процессе микроэкономического анализа проводится оценка финансовой устойчивости, рентабельности, платежеспособности предприятия по результатам его финансово-хозяйственной деятельности (табл. 12.8). Наиболее распространенный прием обобщения экономической информации - построение рейтинговой оценки, результаты которой используются в качестве рекомендаций для реальных и потенциальных владельцев ценных бумаг исследуемых предприятий.

Таблица 12.8.

Важным направлением микроэкономического анализа является исследование рыночной активности предприятия. Полученные результаты предназначаются для финансовых менеджеров акционерных обществ, зарегистрированных на фондовых биржах и котирующих там свои ценные бумаги, и для любого участника фондового рынка, выступающего в качестве реального или потенциального владельца ценных бумаг.

Основными показателями анализа рыночной активности выступают: доход на акцию, ценность акции, дивидендная доходность и дивидендный "выход" акции, соотношение выручки и рыночной стоимости, коэффициент покрытия акций собственными средствами предприятия. Методика расчета и краткая характеристика основных показателей представлена в табл. 12.9.

Таблица 12.9.

На заключительном этапе анализа финансовых инструментов детально анализируется и систематизируется информация о предприятии, его отраслевой и региональной принадлежности с целью определения инвестиционной стоимости ценных бумаг и оценки целесообразности их приобретения. В процессе исследования изучается доходность не только конкретной ценной бумаги, но и капитала акционерного общества, позволяющая определить уровень эффективности его использования и влияния на благосостояние акционеров. При оценке эффективности использования акционерного капитала с точки зрения обеспеченности акций собственным капиталом предприятия необходимо учитывать влияние трех основных факторов: изменения акционерного капитала, величины собственных оборотных средств, наличия нераспределенной прибыли акционерного общества. В этом случае относительная величина благосостояния акционеров на текущий момент времени рассчитывается с помощью формулы

где DaK - относительная величина благосостояния акционеров на текущий момент времени;

DCK - изменение стоимости собственного оборотного капитала за период; Sw - величина нераспределенной прибыли, прогнозируемая для выплаты дивидендов; 5ак - акционерный капитал.

Если условно предположить, что акционерное общество "Предприятие 1" не предоставляет свои акции для открытой продажи, что в настоящее время происходит на региональном рынке долевых ценных бумаг, эффективность использования акционерного капитала будет выглядеть следующим образом (табл. 12.10).

Таблица 12.10. Показатели эффективности использования акционерного капитала ОАО "Предприятие 1"

В соответствии с данными, представленными в табл. 12.10, можно сделать вывод, что динамика показателя эффективности использования акционерного капитала носит положительный характер, но характеризуется тенденцией к снижению б результате сокращения величины собственных оборотных средств.

Если предприятие выступает на рынке ценных бумаг как открытое акционерное общество и его ценные бумаги характеризуются определенным биржевым курсом, то приведенная формула (12.12) для оценки эффективности использования акционерного капитала будет выглядеть следующим образом:

где /Сб - отношение биржевого курса долевых ценных бумаг к внутренней стоимости, которая в свою очередь представляет собой частное от деления величины собственного и акционерного капитала предприятия; 5дв/5ак - величина дохода на единицу акционерного капитала, что соответствует размеру выплачиваемых дивидендов;

К(> Агк/^ак - величина, характеризующая потенциальный доход за счет продажи акций но биржевому курсу.

Рассчитаем эффективность использования акционерного капитала ОАО "Предприятие 1" и представим результаты расчетов в табл. 12.11.

Таблица 12.11. Показатели эффективности использования акционерного капитала с учетом рыночной стоимости акций ОАО "Предприятие 1"

На основании данных табл. 12.11 можно сделать вывод, что акционерный капитал акционерного общества на рынке ценных бумаг используется недостаточно эффективно. Полученные результаты свидетельствуют о том, что промышленные предприятия не в полном объеме реализуют свои возможности на рынке финансовых инвестиций в соответствии с потребностями экономического роста региона.

Методика технического анализа эффективности финансовых инвестиций используется в основном в краткосрочном периоде и позволяет интерпретировать результаты исследования, полученные с помощью приемов и способов традиционного, или классического, анализа ценных бумаг. Его проводят на основе:

• а) инвестиционных стратегий (инерционная стратегия; стратегия скользящей средней и разрыва линии рынка);
• б) статистических методов обработки экономической информации (линейной регрессии, корреляционного анализа, трендофильтрационного прогнозирования).

Инерционные инвесторы (momentum investors) стремятся найти с целью покупки ценные бумаги, которые недавно значительно выросли в цене, полагая, что они будут продолжать расти вследствие смещения вверх их кривых спроса. Инвесторы, которые придерживаются противоположно направленной (contrarians) стратегии, действуют совершенно обратно тому, как поступает на рынке большинство остальных инвесторов: они покупают ценные бумаги, приобретение которых избегают другие инвесторы. Стратегия скользящей средней (Fixed-Length Moving Average Strategy) фиксирует каждый день покупки или продажи ценной бумаги. В этом случае сигналы о покупке или продаже будут возникать только в тот момент, когда соотношение показателей изменяется в прямо противоположном направлении. Стратегия разрыва линии рынка похожа на стратегию скользящей средней, только объектом исследования является изменение максимума-минимума цен за определенный промежуток времени.

С помощью статистических методов обработки экономической информации технически анализируют взаимосвязь биржевого курса ценных бумаг предприятия с общим состоянием рынка, регистрируемым различными биржевыми индексами. Данная взаимосвязь носит название рыночной модели (market model) и отражается в виде формулы

где Rj - доходность цепных бумаг (/) за отчетный период; a.jy - коэффициент смешения; fijü - коэффициент наклона; Ejy - случайная погрешность.

Наклон в рыночной модели, или ß-коэффициент, измеряет чувствительность доходности ценной бумаги к доходности на рыночный индекс. Соответственно акция с ß-коэффициентом больше 1 обладает большей изменчивостью, чем рыночный индекс, и носит название "агрессивной" ценной бумаги (aggressive stocks); и наоборот, акция с ß-коэффициентом меньше 1 подвержена меньшей изменчивости, чем рыночный индекс, и называется "оборонительной"

ценной бумагой (defensive stocks). Случайная погрешность (random error term) показывает, что рыночная модель не очень точно объясняет доходность ценных бумаг и при данной доходности на рыночный индекс действительная доходность ценной бумаги обычно лежит вне прямой, задаваемой уравнением рыночной модели (12.14).

Тем не менее (3-коэффициент и показатели диверсифицированного риска не дают окончательного ответа на вопрос о рискованности финансовых инвестиций, так как результаты исследований в определенной степени условны и оперируют приближенными характеристиками и допущениями.

Таким образом, в мировой практике существует два методических подхода к оценке эффективности финансовых инвестиций: традиционный (фундаментальный) и технический, которые, по сути, представляют собой своеобразную диагностическую систему оценки состояния фондового рынка в целом и конкретных ценных бумаг. Традиционный анализ риска и доходности финансовых инструментов носит долгосрочный характер и составляет основу анализа ценных бумаг в условиях эффективного рынка. Технический анализ дает возможность описать краткосрочное состояние рынка ценных бумаг, что позволяет как реальным, так и потенциальным инвесторам получить более конкретную информацию о финансовых инструментах. Однако получение достоверной информации о ценных бумагах во многом зависит от комплексного использования различных методических подходов для разработки и краткосрочных, и долгосрочных прогнозов.

Инвестиционный анализ - один из методов финансового менеджмента для принятия решения об эффективности использовании инвестиционных средств.

Суть инвестиционного анализа состоит в исследовании эффективности того или иного инвестиционного проекта.

Изучение научной литературы по проблемам инвестиций позволило сделать вывод о том, что в настоящее время существует ряд методов оценки инвестиционных проектов, в основе многих из которых лежит сравнение планируемого объема инвестиций и ожидаемых в будущем поступлений денежных средств от них (или инвестиций и фактически полученных доходов, если речь идет об анализе уже реализованного инвестиционного проекта).

Методы оценки эффективности можно разделить на группы, положив в основу различные классификационные признаки. По виду обобщающего показателя, выступающего в качестве критерия экономической эффективности, можно выделить абсолютные методы, в которых показатель эффективности вычисляется как разность между стоимостной оценкой результатов и затрат, необходимых для достижения подобного результата; относительные методы, в которых показатель эффективности является отношением результата к соответствующим затратам; временные методы, которые оценивают период окупаемости инвестиционных затрат.

По методу сопоставления разновременных денежных затрат и результатов можно выделить статические и динамические методы. Статические методы - это методы, с помощью которых денежные потоки, возникающие в разное время, оцениваются как равноценные. К этой группе методов относятся, например, срок окупаемости инвестиций (Payback Period, PP), коэффициент эффективности инвестиций (Accounting Rate of Return, ARR). Динамические методы - это методы, в которых денежные потоки, вызванные реализацией инвестиционного проекта, приводятся к сопоставимому виду с помощью дисконтирования, обеспечивая сопоставимость разновременных проектов. К группе динамических методов относятся такие методы, как чистый дисконтированный доход (чистая текущая стоимость) (Net Present Value, NPV), индекс рентабельности инвестиций (Profitability Index, PI), внутренняя норма рентабельности (Internal Rate of Return, MIRR), дисконтированный срок окупаемости инвестиций (Discounted Payback Period, DPP) Непомнящий Е.Г. Инвестиционное проектирование: Учебное пособие. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2003, - с 62. .

Перечень методов, используемых для оценки инвестиционных проектов, представлен в таблице 6.

Таблица 6 - Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Классификационный признак		Характеристика методов
1 Вид обобщающего показателя, вступающего критерием экономической эффективности	Абсолютные методы	Показатель эффективности определяется как разность между стоимостной оценкой результатов и затрат, необходимых для их достижения
Относительные методы	Показатель эффективности определяется как отношение результата к затратам
Временные методы	Оценивают период окупаемости инвестиционных затрат
2 Способ сопоставления денежных затрат и результатов	Статистические методы	Денежные потоки, возникающие в разное время, оцениваются как равноценные
Динамические методы	Денежные потоки, вызванные реализацией инвестиционного проекта, приводятся к сопоставимому виду с помощью процедуры дисконтирования

Статические методы не включают дисконтирование. Данные методы имеют существенные недостатки, связанные с тем, что не в полной мере учитывается временной аспект стоимости денег и факторы, связанные с инфляцией и риском. Одновременно с этим усложняется процесс проведения сравнительного анализа проектных и фактических данных по годам использования инвестиционного проекта. Поэтому статические методы оценки эффективности инвестиционных проектов можно применять только для краткосрочных инвестиционных проектов, в случаях, когда затраты и результаты равномерно распределены по всему сроку реализации проекта. Однако они обладают важным преимуществом, связанным с простотой и быстротой расчета, общедоступности для понимания.

Статические методы оценки инвестиций можно разделить на две группы:

методы абсолютной эффективности и методы сравнительной эффективности. Среди методов абсолютной эффективности выделяют метод, связанный с расчетом сроков окупаемости проекта, и метод, основанный на определении нормы прибыли на капитал (метод эффективности инвестиций). К методам сравнительной эффективности относятся такие методы как: метод накопленного сальдо денежного потока (накопленного эффекта) за расчетный период.

Теория абсолютной эффективности инвестиций основана на том, что реализации подлежит такой проект, который обеспечивает инвестору заданный (нормативный) уровень эффективности. Таким образом, если ожидаемый уровень нормы прибыли на капитал или срок окупаемости проекта будет удовлетворять инвестора (т.е. будет не ниже нормативного значения), такой проект будет реализован.

Теория сравнительной эффективности инвестиций основана на сравнении, сопоставлении показателей нескольких (не менее двух) проектов и выборе для реализации среди них того, который обеспечивает либо минимальную сумму приведенных затрат, либо максимум прибыли, либо максимум накопленного эффекта за расчетный период.

Динамические методы в отличие от статических (и это является их преимуществом, особенно если имеется в виду среднесрочные и долгосрочные проекты) учитывают изменение стоимости денег во времени. Временная стоимость финансовых ресурсов имеет два аспекта.

Первый аспект связан с покупательной способностью денег. Денежные средства в данный момент и через определенный промежуток времени при равной номинальной стоимости имеют совершенно разную покупательную способность. При современном состоянии экономики и уровне инфляции денежные средства, не вложенные в инвестиционную деятельность или на хранение в банк, очень быстро обесцениваются.

Второй аспект обусловлен обращением денежных средств как капитала и получением доходов от этого оборота. Для оценки временной стоимости денег существует понятие дисконтирование. Дисконтирование - способ, который используется при оценке инвестиционных проектов и заключается в выражении будущих денежных потоков, связанных с реализацией проекта, через их стоимость в текущий момент времени. Тем самым методы этой группы преодолевают главные недостатки статических методов, однако имеют свои. Среди основных недостатков можно назвать трудность и неоднозначность прогнозирования денежного потока, сложность в выборе ставки дисконта, а также необходимость учитывать допущение о существовании совершенного рынка капитала.

Применение этих методов может в достаточно высокой степени показать корректную картину об эффективности инвестиций. Однако не один из перечисленных методов не может быть использован сам по себе, без учета результатов по другим критериям, т. е. применять эти методы стоит только в комплексе.

Каждый из методов имеет очень важное преимущество: они имеют четкие математически формулы, результаты и критерии. Описанные выше методы являются необходимыми при принятии решений в организации по поводу проектов, которые идентичны по всем качественным параметрам. Однако это не всегда достаточно для принятия решения об инвестировании на действующем предприятии. Поскольку одной из задач при оценке эффективности инвестиционных проектов является анализ того, насколько тот или иной проект соответствует целям и стратегии предприятия, необходимо применение такого метода, который бы позволили решить данную задачу.

Как правило, в процессе инвестиционного анализа решаются следующие задачи:

• · выбор оптимальной стратегии среди альтернативных;
• · выявление экономической целесообразности инвестиции, т.е. выявление абсолютного превышения результатов над вложенными ресурсами;
• · оценка эффективности инвестиционной деятельности.

В абсолютном большинстве случаев целью анализа финансовых инвестиций является обоснование инвестиционного решения, которое должен принять инвестор. Классификация типов инвестиций и инвестиционных решений на практике играет существенное значение в силу того, что различные инвестиции могут иметь различные цели и экономические последствия для инвесторов. При этом каждый тип инвестиций, как правило, имеет свой отдельный рынок и должен анализироваться с применением соответствующих методов и подходов.

Анализ и коммерческая оценка инвестиционных проектов включает в себя:

• · расчет по методикам, рекомендуемым ЮНИДО и других международных организаций.
• · сравнение альтернативных вариантов реализации инвестиционных проектов.
• · оптимизации схем финансирования проектов и анализ других условий инвестиций.
• · анализ и оценка для внешних пользователей информации на английском языке Байкалова Н.А. Методика анализа вкладов в уставный капитал по данным бухгалтерской отчетности // Актуальные проблемы финансов и учета в организациях потребительской кооперации, других сферах и отраслях. Финансы - учет - аудит - анализ - МСФО: Материалы международной научно-практической конференции. - Новосибирск: СибУПК, 2007, -с. 32..

Сравнительная характеристика методик анализа финансовых вложений, с использованием следующих критериев: наличие обоснованной системы количественных и качественных показателей; достаточность бухгалтерской информации; возможность осуществления контроля; наличие частных характеристик; наличие обобщающего показателя, представлена в таблице 20.1.

Формирование методики анализа новых объектов, таких как вклады в уставные капиталы других организаций, должно основываться на системе, включающей общие и специфические принципы. К последним относят:

• · формирование целевого информационного обеспечения на основе данных бухгалтерского учета;
• · учет сущности и особенностей видов финансовых вложений организаций,
• · анализ платежеспособности вкладчика и объекта вложений,
• · поэтапный подход к анализу вложений и другие (таблица 34.1).

По сути дела решение задачи инвестирования сводится к сравнению, но оно делается не на основе сопоставления абсолютной оценки проекта с нормативом, а путем сравнения вариантов проектов, прошедших отбор по нормативу, между собой и выбора из рассматриваемых альтернатив лучшего решения. Такая оценка называется сравнительной оценкой доходности проектов.

Для определения эффективности проектных решений разработана система показателей, с помощью которых проводится экономическая оценка любых предпринимательских проектов. Вместе с тем применения всех оценочных показателей в каждом проекте практически не требуется, поскольку все проекты существенно отличаются друг от друга. Для каждого проекта следует применить именно те показатели, которые будут учитывать их индивидуальные особенности и решать задачу по оценке их эффективности.

Очень часто в хозяйственной практике возникает проблема выбора лучшего варианта инвестирования свободных денежных средств. Обычно это происходит тогда, когда у инвестора имеются в достаточном объеме финансовые ресурсы и есть широкие возможности их использования. При этом при оценке доходности проекта четко прослеживается следующая последовательность действий предпринимателя:

• * отбор всех альтернативных вариантов вложений средств, которые могут быть реализованы предпринимателем;
• * определение абсолютных оценок доходности каждого ва рианта вложений;
• * отбор из всей совокупности рассматриваемых вариантов тех, которые представляют интерес (экономический, социаль ный, экологический, политический и т.п.);
• * отбраковка остальных вариантов и исключение их из дальнейшего отбора;
• * проведение абсолютно-сравнительной оценки одного выбранного варианта: если такая оценка окажется положительной, то данный вариант принимается к реализации, в противном случае он отвергается и предприниматель ищет новые возможности для выгодного помещения своего капитала;
• * если после абсолютной оценки остаются несколько различных вариантов, то каждый из них подвергается абсолютно-сравнительной оценке по системе разных критериев;
• * предприниматель устанавливает наиболее для него приоритетный критерий и проводит сравнительную оценку доходности альтернативных проектов по избранному критерию, и тот вариант, каким он удовлетворен в большей степени, принимается им для своего бизнеса.

Для определения эффективности проектных решений разработана система показателей, с помощью которых проводится экономическая оценка любых предпринимательских проектов, и инвестиционная привлекательность организаций, а именно:

• 1. Чистый дисконтированный доход (ЧДД); другие названия: чистая приведенная стоимость, чистый приведенный доход. Net Present Value (NPV).
• 2. Индекс доходности (ИД); другие названия: индекс прибыльности, Profitabily Index (PI).
• 3. Внутренняя норма доходности (ВНД); другие названия: внутренняя норма рентабельности, возврата инвестиций, Internal Rate of Return (IRR).
• 4. Срок окупаемости дисконтированный (Discounted payback period; (PBP) мес.).

Для того чтобы проект мог быть признан эффективным, необходимо выполнение какого-нибудь из следующих условий:

• 1. ЧДД (NPV) >0.
• 2. ВНД (IRR) > Е, при условии, что ВНД этого проекта существует.
• 3. ИД (PI) >1,0.
• 4. Срок окупаемости с учетом дисконтирования Т ок

При этом если выполнено условие 2, остальные условия также будут выполняться, если же выполнено любое из условий 1, 3, 4, то будут выполнены и другие из этих условий (хотя ВНД (NPV) проекта может и не существовать).